>> 申萬宏源-京東方A(000725)多維布局靜待業(yè)績釋放，穩(wěn)步實現(xiàn)高質量發(fā)展-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,楊海晏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1784.14億元，同比減少19.28%；歸母凈利潤75.51億，同比減少70.91%；扣非凈利潤虧損22.29億元，同比下降109.26%，扣非凈利潤略低于業(yè)績預告，營收及歸母凈利潤在業(yè)績預告區(qū)間。
投資要點：
“1+4+N+生態(tài)鏈”業(yè)務架構持續(xù)發(fā)展。1：顯示器件方面，公司LCD各主流應用穩(wěn)居全球第一，創(chuàng)新應用領域整體銷量同比增長超40%，其中拼接、車載應用等領域出貨量全球第一；柔性OLED出貨量逆勢增長，實現(xiàn)車載、折疊筆記本量產突破。4：1）物聯(lián)網創(chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)營收272.45億元，智慧終端業(yè)務，TV終端銷量增長超40%；2）傳感業(yè)務實現(xiàn)營收3.07億元，同比增長41.80%，市場開拓、客戶導入、新產品研發(fā)等方面取得突破；3）MLED業(yè)務實現(xiàn)營收8.47億元，同比增長84.79%，直顯、車載、XR等多個下游處于產品導入階段，同時進行上游產業(yè)布局；4）智慧醫(yī)工業(yè)務實現(xiàn)營收約22.03億元，同比增長約19.31%，總門診量同比增長超80%，總出院量同比增長超100%。N：中祥英持續(xù)提升軟硬融合能力，實現(xiàn)傳統(tǒng)封測、先進封測客戶“零”突破；精電成都車載基地實現(xiàn)量產；智慧能源落地中電科十三所綠色智慧低碳示范園區(qū)項目。
持續(xù)發(fā)力中小尺寸高附加值領域。LCD方面，公司發(fā)力車載、電競、AR/VR等高價值領域，提升整體盈利能力。22Q4公司公告G6新型顯示產線，其主要產品為VR顯示面板、MiniLED直顯背板等高端顯示產品，設計產能50千片/月，2025年量產，2026年實現(xiàn)滿產。車載顯示領域，京東方精電作為公司唯一的車載顯示模組和系統(tǒng)業(yè)務平臺，柔性AMOLED、MiniLED、BDCELL等高端顯示技術產品廣泛應用于全新一代智能網聯(lián)汽車終端品牌；在OLED方面，公司大幅提升產品出貨量，提升高端產品出貨比例，實現(xiàn)車載、折疊筆記本電腦等創(chuàng)新產品量產突破。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，公司柔性OLED手機面板2022年出貨約7665萬片，市占率13.1%位列全球第二，國內第一。
23H1供需關系超預期改善，大尺寸面板有望提前復蘇。需求來看，TV廠商開始全面回補庫存，第二季下游有望全面大幅追加訂單。上半年大型電商促銷618備貨時期，疊加6月Amazon如期舉辦會員日Prime Day的活動，預期會順勢帶動終端銷量增長。供給方面，LGD超預期退出，提前半年影響全球供給約5%，其22年底關閉韓國境內P7 LCD面板廠產線，停止供應43寸和50寸面板，P8產線重組后55寸、65寸、86寸和98寸面板的供應大幅減少，總計將減少1400萬片的電視面板產能。
調整盈利預測，維持“買入”評級。我們調整公司23-24年歸母凈利潤至65.21/96.97億元（原91.87/149億），同時新增25年歸母凈利潤預測123.56億，對應23-25年PE為26/18/14X。公司在顯示景氣度下行期份額依然持續(xù)提升，新型顯示前瞻布局貢獻高附加值彈性，目前PB為1.3X處于近五年底部區(qū)間，我們看好2023年的面板價格彈性，23年下半年有望實現(xiàn)盈利能力改善，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)景氣度不及預期；下游大幅衰退風險；海外供應鏈風險。
|
|
