>> 國信證券-京東方A(000725)LCD面板景氣度逐步回暖，OLED面板出貨量持續(xù)增長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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2022年營收同比下降18.6%，歸母凈利潤同比下降70.8%。2022年公司營收1784.14億元(YoY -18.6%)，歸母凈利潤75.51億元(YoY -70.8%)，扣非后歸母凈利潤-22.29億元(YoY -109.3%)，非經(jīng)常性損益來源于：1)非流動資產(chǎn)處置收益54.45億元，主要系出售持有的部分SES股份所得；2)獲得政府補助54.59億元，同比增加33.81億元。22年公司LCD面板銷售面積7603.9萬平米(YoY +0.09%)，扣非后凈利潤同比下滑主要系地緣沖突、通貨膨脹等因素導(dǎo)致顯示終端需求疲軟，面板景氣度持續(xù)下行、面板大幅跌價所致。
22年毛利率同比下降17.2pct，4Q22毛利率環(huán)比有所回升。22年前三季度LCD面板持續(xù)跌價，根據(jù)WitsView，32/55/43/65英寸LCD電視面板價格從21年12月的41/75/117/195美金下跌至22年9月的26/47/80/106美金，跌幅達(dá)到37%/37%/32%/46%。在此背景下，22年公司毛利率同比下滑17.2pct至11.7%，其中3Q22毛利率下滑至2.6%。22年10月以來，面板龍頭廠商以推動供需平衡及盈利改善為目標(biāo)加速庫存去化，行業(yè)庫存恢復(fù)至健康水位，LCD電視面板價格企穩(wěn)回升，4Q22公司毛利率亦環(huán)比提升3.3pct至5.9%。
MLED、傳感、智慧醫(yī)工等創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收快速增長。分業(yè)務(wù)來看，22年顯示器件營收同比下降21.9%至1579.49億元，公司在智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨面積穩(wěn)居全球第一。22年MLED營收8.47億元(YoY +87.5%)，11月公司擬通過認(rèn)購定增的方式成為華燦光電控股股東，補充LED芯片關(guān)鍵技術(shù)，構(gòu)建完整MLED技術(shù)體系。此外，22年物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收272.45億元(YoY -4.0%)，智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)營收22.03億元(YoY +19.3%)，傳感業(yè)務(wù)營收3.07億元(YoY +41.8%)。
公司持續(xù)發(fā)力OLED業(yè)務(wù)，22年OLED面板出貨量同比增長22.6%。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，22年公司柔性O(shè)LED面板出貨量7950萬片(YoY +22.6%)，其中向蘋果iPhone出貨的數(shù)量達(dá)到3100萬片(YoY +89%)。根據(jù)洛圖科技報道，公司目標(biāo)23年完成蘋果iPhone 15系列機型的量產(chǎn)交付以及LTPO高階產(chǎn)品的導(dǎo)入。我們預(yù)計23年公司OLED面板出貨量將實現(xiàn)同比50%以上的增長，在此背景下公司OLED業(yè)務(wù)有望在23年實現(xiàn)盈虧平衡。
投資建議：2023年LCD面板價格、稼動率有望溫和回升，同時公司持續(xù)發(fā)力OLED、MLED等業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為82.10/116.40/142.48億元(23/24年前值：158.43/182.60億元)，同比增速分別為8.7%/41.8%/22.4%，對應(yīng)PE為20.4/14.4/11.7倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：面板價格波動，需求不及預(yù)期，公司OLED業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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