>> 長江證券-北方華創(chuàng)(002371)龍頭穩(wěn)健優(yōu)勢盡顯，產(chǎn)品全面化布局加速成長-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 1403KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,倪蕤,楊洋 |
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事件描述
近期，北方華創(chuàng)發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告。2022年公司實現(xiàn)營收146.88億元，同比增加51.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元，同比增加118.37%。2023Q1公司實現(xiàn)營收38.71億元，同比增加81.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.92億元，同比增加186.58%。
事件評論
訂單需求旺盛，國產(chǎn)化趨勢之下半導(dǎo)體設(shè)備龍頭業(yè)績高增。2022年以來隨著海外對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的政策趨嚴，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控愈發(fā)重要，作為核心環(huán)節(jié)的生產(chǎn)設(shè)備迎來成長的加速期。產(chǎn)品線的持續(xù)完善和下游客戶旺盛的需求驅(qū)動訂單量快速增長，公司2022年及2023Q1均實現(xiàn)了業(yè)績上的高增長，截至2023Q1末公司合同負債和存貨金額分別為78.22億元和150.12億元，為2023年的增長奠定了基礎(chǔ)。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司電子工藝裝備業(yè)務(wù)營收同比增長82.27%至120.84億元，毛利率同比增加4.70pct至37.70%；電子元器件業(yè)務(wù)營收同比增長50.10%至25.74億元，毛利率同比增加3.63pct至72.53%。公司整體毛利率水平同比增加4.42pct至43.83%，歸母凈利率同比增加4.89pct至16.02%。隨著工藝的完善和升級，公司的盈利能力有望長期保持在較高水平。
產(chǎn)品覆蓋面持續(xù)拓寬，核心設(shè)備產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用成熟。2022年，公司的ICP刻蝕設(shè)備出貨累計超2000腔，同時推出了6/8寸兼容的CCP介質(zhì)刻蝕機，實現(xiàn)8寸刻蝕工藝的全覆蓋；薄膜設(shè)備方面，公司出貨累計超3000腔，工藝覆蓋銅互聯(lián)薄膜沉積、鋁薄膜沉積、鎢薄膜沉積、硬掩膜沉積、介質(zhì)膜沉積、TSV薄膜沉積、背面金屬沉積等，同時公司的PEALDSiN設(shè)備可廣泛應(yīng)用于邏輯芯片、存儲芯片等領(lǐng)域，目前已在多家客戶實現(xiàn)量產(chǎn)并獲得批量訂單，PECVD也已完成工藝驗證；立式爐設(shè)備出貨累計超500臺，中溫氧化/退火爐、高溫氧化/退火爐、低溫合金爐、低壓化學(xué)氣相沉積爐、批式原子層沉積爐均已成為國內(nèi)主流客戶的量產(chǎn)設(shè)備；外延設(shè)備出貨累計近千腔，主要有SiC外延爐、硅基GaN外延爐、6/8寸多片硅外延爐、8寸單片硅外延爐、12寸單片硅外延爐等20余款量產(chǎn)設(shè)備。
半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)值增長可期，國產(chǎn)化率亟待進一步提升。2022年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達到1076.4億美元，同比增加5%，其中中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售達到282.7億美元，同比減少5%。長期來看，隨著芯片制程工藝的提升和AI算力需求的提升，制造設(shè)備作為底層支撐有望實現(xiàn)加速增長。2022年半導(dǎo)體設(shè)備整體的國產(chǎn)化率約為12%，隨著自主可控的重要性不斷凸顯，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的銷售額有望實現(xiàn)超越行業(yè)的增速水平。
公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)國產(chǎn)替代空間廣闊，同時光伏新能源等業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)發(fā)展。北方華創(chuàng)作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國資龍頭公司，無論是技術(shù)層面還是產(chǎn)品層面都具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢，相關(guān)設(shè)備已在下游一線廠商實現(xiàn)批量導(dǎo)入。在半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代趨勢確立的大背景下，公司營收規(guī)模和盈利能力有望長期向好發(fā)展。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為200.8億元、256.1億元、302.3億元，歸母凈利潤分別為31.4億元、42.3億元、52.5億元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率水平分別為56.3x、41.9x、33.7x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游晶圓廠擴產(chǎn)節(jié)奏存在不確定性；
2、研發(fā)節(jié)奏存在不確定性。
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