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4月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及休閑和酒店業(yè)是主要貢獻(xiàn)行業(yè)。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性仍強(qiáng)，但供不應(yīng)求局面持續(xù)緩解，符合我們此前對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)降溫時(shí)，貝弗里奇曲線將會(huì)內(nèi)移的判斷。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫的趨勢(shì)仍未改變，單月數(shù)據(jù)或不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑，當(dāng)前我們?nèi)匀痪S持6月不再加息的判斷，但需警惕薪資增速超預(yù)期反彈導(dǎo)致降息預(yù)期修正帶來美元指數(shù)、美債利率和黃金可能的短期調(diào)整。
　　▍事件：美國(guó)2023年4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.3萬（預(yù)期18.5萬，前值16.5萬）；失業(yè)率為3.4%（預(yù)期3.6%，前值3.5%）；薪資同比增長(zhǎng)4.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%（前值分別為4.2%和0.3%）；勞動(dòng)參與率為62.6%（預(yù)期62.6%，前值62.6%）。
　　▍4月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及休閑和酒店業(yè)是主要貢獻(xiàn)行業(yè)。4月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為25.3萬人，高于市場(chǎng)預(yù)期的18.5萬人和修正后的前值16.5萬人。薪資增速同比增長(zhǎng)4.4%，高于前值和市場(chǎng)預(yù)期的4.2%；環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，高于前值和市場(chǎng)的0.3%。失業(yè)率為3.4%，低于預(yù)期的3.6%和前值的3.5%。分行業(yè)來看，商品生產(chǎn)類別中，建筑業(yè)新增1.5萬人、制造業(yè)新增1.1萬人，貢獻(xiàn)了商品生產(chǎn)類別的主要人數(shù)增長(zhǎng)。教育和保健服務(wù)新增7.7萬，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增4.3萬，休閑和酒店業(yè)新增3.1萬，三者是服務(wù)生產(chǎn)新增人數(shù)的主要貢獻(xiàn)行業(yè)。政府部門新增就業(yè)2.3萬，較前值4.2萬略有下降。此外，4月勞動(dòng)參與率62.6%，與預(yù)期和前值的62.6%持平。
　　▍美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性仍強(qiáng)，但供不應(yīng)求局面持續(xù)緩解，符合我們此前對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)降溫時(shí)，貝弗里奇曲線將會(huì)內(nèi)移的判斷。首先，無論是4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)還是失業(yè)率均超預(yù)期，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性仍強(qiáng)。其次，盡管失業(yè)率再次降至1969年以來的低位，但是從最新公布的3月JOLTS職位空缺數(shù)據(jù)看，職位空缺數(shù)繼續(xù)降至959萬人，創(chuàng)2021年5月以來新低，職位空缺率自2021年4月以來首次跌破6%，降至5.8%，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面持續(xù)緩解。我們?cè)凇逗Ｍ夂暧^經(jīng)濟(jì)專題—美國(guó)失業(yè)率的變化路徑及其市場(chǎng)影響》（2023-02-05）中提出，美國(guó)貝弗里奇曲線將可能內(nèi)移，且在未來勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫時(shí)，職位空缺率將首先下降，而失業(yè)率的升勢(shì)可能在此階段保持平緩，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的走勢(shì)符合我們此前的判斷。
　　▍美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫的趨勢(shì)仍未改變。首先，如前所述，職位空缺的持續(xù)下降表明就業(yè)市場(chǎng)仍在降溫。其次，從初請(qǐng)失業(yè)金和續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)看，4月當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均值穩(wěn)定在24萬左右，較1-3月的19萬、19萬和21萬穩(wěn)步上行，4月當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均值穩(wěn)定在180萬以上，較1-3月的166萬、166萬和175萬同樣穩(wěn)步上行。再次，從失業(yè)原因看，當(dāng)前美國(guó)暫時(shí)性失業(yè)人數(shù)總體下降，而永久性失業(yè)人數(shù)則有所走高，盡管4月永久性失業(yè)人數(shù)較3月的155.2萬人降至144.5萬人，但仍為2022年3月以來的最高水平，顯示當(dāng)前美國(guó)永久性失業(yè)人數(shù)正在增加，符合以往經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)中就業(yè)市場(chǎng)降溫的特征。最后，2月和3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)均有下修，兩月合計(jì)減少14.9萬人。因此，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫的趨勢(shì)仍未改變。
　　▍單月數(shù)據(jù)或不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑，當(dāng)前我們?nèi)匀痪S持6月不再加息的判斷，但需警惕薪資增速超預(yù)期反彈導(dǎo)致降息預(yù)期修正帶來美元指數(shù)、美債利率和黃金可能的短期調(diào)整。盡管就業(yè)市場(chǎng)韌性再超預(yù)期，但是我們認(rèn)為單月就業(yè)數(shù)據(jù)并不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑，6月議息會(huì)議前還將公布5月非農(nóng)數(shù)據(jù)作為觀察樣本，同時(shí)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫趨勢(shì)并未改變，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們維持在《美聯(lián)儲(chǔ)2023年5月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)—聯(lián)儲(chǔ)暗示即將暫停加息，但降息時(shí)點(diǎn)仍遠(yuǎn)》（2023-05-04）中的判斷，即美聯(lián)儲(chǔ)在6月不再加息。當(dāng)前在第一共和銀行事件的進(jìn)一步?jīng)_擊下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)將有3-4次25bps的降息，但是4月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示時(shí)薪增速同比和環(huán)比均超預(yù)期反彈，我們認(rèn)為在后續(xù)避險(xiǎn)情緒階段性緩解以及薪資增速超預(yù)期反彈影響下降息預(yù)期或?qū)⒂兴拚?，我們?nèi)匀痪S持在未發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)在今年底或明年初才會(huì)降息的判斷。如果市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期有所修正，那么需要警惕美元指數(shù)、美債利率和黃金可能出現(xiàn)的短期調(diào)整。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行風(fēng)險(xiǎn)事件或商業(yè)地產(chǎn)違約引發(fā)美國(guó)系統(tǒng)性金融危機(jī)；美國(guó)后續(xù)非農(nóng)或CPI數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前進(jìn)入衰退。