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1、總結(jié)與復(fù)盤(pán)：疫情拖累/大訂單驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致分化
　　股價(jià)：復(fù)蘇邏輯更受益，國(guó)內(nèi)外CXO分化邏輯有異。
　　估值：跌破歷史低位。
　　成長(zhǎng)能力：疫情拖累/大訂單驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致分化。
　　盈利能力：短期擾動(dòng)帶來(lái)波動(dòng)，高盈利能力仍望延續(xù)。
　　運(yùn)營(yíng)效率：大訂單正向驅(qū)動(dòng)，疫情/新產(chǎn)能負(fù)向擾動(dòng)。
　　供給變化：Capex&在建工程仍高位。
　　2、本土VS海外：本土低估，成長(zhǎng)性、盈利能力更優(yōu)
　　成長(zhǎng)性：本土CXO成長(zhǎng)性更強(qiáng)。
　　估值：本土CXO相對(duì)低估。
　　運(yùn)營(yíng)效率：本土CXO更高效。
　　盈利能力：顯著強(qiáng)于海外CXO。
　　3、展望：擾動(dòng)觸底，醫(yī)藥持倉(cāng)低位，看好市占率提升
　　投融資&加息：擾動(dòng)邊際漸清晰，看好觸底。
　　倉(cāng)位：醫(yī)藥基金前十大持倉(cāng)近3年新低。
　　市占率：仍有較大提升空間。
　　4、投資建議
　　我們看好細(xì)分領(lǐng)域龍頭，即使投融資短期有波動(dòng)，但是細(xì)分龍頭議價(jià)權(quán)仍然優(yōu)勢(shì)明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局短中期不會(huì)被打破。重點(diǎn)推薦：藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英、昭衍新藥、美迪西、藥石科技、九洲藥業(yè)、博騰股份、方達(dá)控股、和元生物、畢得醫(yī)藥、阿拉丁、泰坦科技、百誠(chéng)醫(yī)藥等細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)藥審政策的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)大幅投入下盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)