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基本面向好，餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/軟飲料/零食表現(xiàn)好。受益22年底疫情政策優(yōu)化后需求復(fù)蘇以及原材料價(jià)格回落，23Q1大眾品部分子行業(yè)基本面迎來(lái)反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)彈性釋放。大眾品重點(diǎn)公司23Q1收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比+10.53%/+11.00%。其中，餐飲供應(yīng)鏈/休閑零食/啤酒/軟飲料23Q1收入分別同比+30.84%/+10.71%/+12.99%/27.73%,歸母凈利潤(rùn)分別同比+50.01%/+16.07%/+29.65%/+56.99%?，F(xiàn)金流：大眾品重點(diǎn)公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金23Q1同比+12.97%，快于10.53%的收入增速；受益成本下降購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金減少，重點(diǎn)公司23Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng)123.34%；截止23Q1重點(diǎn)公司合同負(fù)債同比增長(zhǎng)7.50%，疫后渠道備貨意愿加強(qiáng)。
　　細(xì)分板塊復(fù)蘇強(qiáng)勁，安井/燕啤/百潤(rùn)/鹽津/千禾表現(xiàn)亮眼。分板塊：（1）餐飲供應(yīng)鏈：22年底以來(lái)餐飲需求復(fù)蘇，龍頭收入延續(xù)較快增長(zhǎng)、利潤(rùn)彈性釋放，23Q1安井/立高/天味/千味央廚收入同比增長(zhǎng)36.43%/26.19%/21.79%/23.18%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.94%/24.60%/27.74%/5.49%。（2）啤酒和軟飲料：結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，費(fèi)用管控明顯。23Q1青啤/重啤/燕京/百潤(rùn)/東鵬收入同比增長(zhǎng)16.27%/4.52%/13.74%/41.11%/24.14%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.86%/13.63%/7373.28%/104.73%/ 44.28%。（3）休閑零食：渠道紅利持續(xù)，業(yè)績(jī)彈性釋放。23Q1鹽津/甘源/勁仔/洽洽收入同比增長(zhǎng)55.37%/22.15%/68.40%/-6.73%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81.67%/145.02%/95.71%/-14.35%。（4）調(diào)味品：基本面分化。23Q1海天/中炬/榨菜/千禾收入同比增長(zhǎng)-3.17%/1.46%/10.41%/69.81%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-6.20%/-5.53%/22.02%/162.94%。（5）乳制品：成本下降+提價(jià)控費(fèi)，區(qū)域乳企盈利改善。23Q1伊利/燕塘/李子園收入同比增長(zhǎng)7.71%/10.89%/1.11%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.73%/41.81%/ 44.97%。（6）食品綜合：線下客流恢復(fù)，絕味紫燕經(jīng)營(yíng)改善。23Q1絕味/紫燕/安琪收入同比增長(zhǎng)8.04%/13.84%/12.03%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54.37%/60.29%/12.76%。（7）肉制品：23Q1雙匯收入/歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.90%/1.90%。
　　投資建議：大眾品板塊首推餐飲供應(yīng)鏈，其次推薦啤酒及軟飲料、休閑零食、乳制品。餐飲供應(yīng)鏈推薦安井食品，其次千味央廚、立高食品、天味食品；啤酒及軟飲料推薦燕京啤酒，其次百潤(rùn)股份、青島啤酒、東鵬飲料、重慶啤酒；零食推薦鹽津鋪?zhàn)?，關(guān)注勁仔食品、甘源食品；調(diào)味品推薦千禾味業(yè)，其次海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品推薦李子園、伊利股份，關(guān)注燕塘乳業(yè)；食品綜合關(guān)注絕味食品、紫燕食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；原材料成本上漲；食品安全問(wèn)題。