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核心觀點(diǎn)：
　　2022年板塊營(yíng)業(yè)總收入同比+0.9%，歸母凈利潤(rùn)同比+6.2%，毛利率23.5%（同比+0.0pct），歸母凈利率7.7%（同比+0.4pct）。
　　22Q4板塊營(yíng)業(yè)總收入同比-8.8%，歸母凈利潤(rùn)同比-4.1%，毛利率25.4%（同比+3.6pct），歸母凈利率6.8%（同比+0.4pct）。
　　23Q1板塊營(yíng)業(yè)總收入同比+1.6%，歸母凈利潤(rùn)同比+10.1%，毛利率23.6%（同比+1.8pct），歸母凈利率7.6%（同比+0.5pct）。
　　收入端看：需求拐點(diǎn)確立，單季增速首次回升。（1）22Q4：疫情達(dá)峰+出口大幅下滑，板塊收入同比-8.8%，錄得全年最低水平，近三年僅好于20Q1。（2）23Q1：需求滯后釋放+國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇+海外去庫(kù)存接近尾聲，板塊收入同比+1.6%，增速首次回升并轉(zhuǎn)正，需求拐點(diǎn)已經(jīng)確立，往后將步入向上周期。（3）分板塊看，23Q1照明電工、白電、零部件、廚電、黑電、小家電分別同比+6.7%、+6.2%、-2.0%、-5.1%、-6.2%、-11.5%，除小家電、零部件外其他板塊增速均顯著回升，白電恢復(fù)最為突出，來(lái)自空調(diào)內(nèi)銷恢復(fù)較好。
　　盈利端看：規(guī)模效應(yīng)下有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。分板塊看，23Q1照明電工、黑電、零部件、廚電、白電、小家電板塊凈利率分別同比+1.6pct、+1.6pct、+0.9pct、+0.8pct、+0.6pct、-0.4pct。展望后續(xù)，宏觀環(huán)境仍存在不確定性：銅等大宗材料價(jià)格環(huán)比上漲、匯率寬幅波動(dòng)，成本端比去年壓力略大?？紤]到需求恢復(fù)后規(guī)模效應(yīng)將逐步凸顯，板塊有望延續(xù)盈利修復(fù)態(tài)勢(shì)。（本文凈利率/潤(rùn)均為歸母口徑，下同）
　　白電：22Q4營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-6.4%/-3.2%，23Q1營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比+6.2%/+12.7%。率先復(fù)蘇，空調(diào)表現(xiàn)亮眼，龍頭業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　廚電：22Q4營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-10.5%/+119.7%，23Q1營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-5.1%/+1.8%。地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，洗碗機(jī)、集成灶微增，期待改善。
　　小家電：22Q4營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-10.4%/-14.5%，23Q1營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-11.5%/-15.4%。消費(fèi)分化，性價(jià)比&內(nèi)銷標(biāo)的占優(yōu)，如小熊、飛科。
　　黑電：22Q4營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-18.7%/-175.8%，23Q1營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比-6.2%/+23.0%。彩電集中度提升，視像超預(yù)期，投影增速放緩。
　　投資建議：推薦基本面較穩(wěn)的白電龍頭美的集團(tuán)、海信家電、海爾智家；自下而上優(yōu)選增長(zhǎng)較好的廚房小家電龍頭新寶股份、小熊電器；行業(yè)拐點(diǎn)將至、長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大的掃地機(jī)龍頭石頭科技、科沃斯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱等。