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最新觀點(diǎn)：
　　2023年年初至4月底我們定義的零售指數(shù)為-19.98%，跑輸滬深300（0.26%），跑贏新零售指數(shù)（-53.41%），上年末開始的反彈幅度明顯優(yōu)于上述兩項(xiàng)指數(shù)。零售行業(yè)總體表現(xiàn)與PE變化趨勢較為契合，PS和PB整體保持穩(wěn)定，但PE持續(xù)下行。當(dāng)前行業(yè)的PE/PS/PB分別處于2010年年初至今的10%/68.8%/4.2%百分位點(diǎn)，其中PE仍處于低估值區(qū)間，其主要原因在于多家公司由于盈利降至負(fù)值且持續(xù)未得到改善，加權(quán)平均后影響行業(yè)整體PE水平。
　　從政策層面來看，全國開展多樣促消費(fèi)活動(dòng)，國家持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，多次在會(huì)議上強(qiáng)調(diào)促進(jìn)消費(fèi)的重要性。第三屆中國國際消費(fèi)品博覽會(huì)順利閉幕。政治局會(huì)議對23年1-4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行了準(zhǔn)確、客觀的評價(jià)，指出了我國經(jīng)濟(jì)目前處于向上區(qū)間但動(dòng)力主要來源于疫后恢復(fù)，但內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求不足的問題仍然存在，預(yù)計(jì)后期仍會(huì)通過多種手段刺激消費(fèi)。
　　從行業(yè)層面來看，4月初的清明假期時(shí)間較短同時(shí)自身具有傳統(tǒng)的返鄉(xiāng)祭祀屬性，娛樂游玩的偏好相對其他節(jié)假日較弱，結(jié)合今年具體數(shù)據(jù)來看，清明消費(fèi)相較去年大幅回暖，與疫前相比亦錄得較大幅度的正增長。全國各地“五一”假期消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，增速與去年同期相比明顯回升，與春節(jié)假期相比增速表現(xiàn)同樣更加優(yōu)異。居民消費(fèi)需求迎來釋放，預(yù)計(jì)上半年社消增速在“五一”假期消費(fèi)強(qiáng)勢復(fù)蘇的助力下進(jìn)一步向疫前水平靠攏。我們預(yù)期2023年零售市場增速將呈現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象，未來社消增速也將進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。
　　從市場層面來看，2022年業(yè)績表現(xiàn)為虧損的趨勢，原因?yàn)槭芤咔橐蛩赜绊懀€下門店被迫暫停營業(yè)，各種銷售渠道受阻，銷售規(guī)模大幅度削減；消費(fèi)者信心不足，需求減少；宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，公司外部環(huán)境承壓；國際環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致原材料成本提高影響公司凈利潤。2023年一季度營收同比增長，但仍未恢復(fù)到疫前水平。其中，超市板塊對應(yīng)消費(fèi)品類為必選消費(fèi)品，電商及代運(yùn)營板塊對應(yīng)渠道為線上渠道，雖在疫情期間表現(xiàn)出較好的抗壓能力，但在疫后復(fù)蘇中恢復(fù)彈性明顯不足，營收表現(xiàn)承壓；購百板塊修復(fù)并不明顯，對比疫前均值水平仍下滑超過50%，后續(xù)仍存有巨大修復(fù)空間；化妝品板塊保持營收規(guī)模較大的水平，但增速顯著放緩；個(gè)護(hù)板塊營收規(guī)模同樣較大，但增速保持低迷；珠寶首飾板塊表現(xiàn)亮眼，營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，增速明顯突破前期均值，達(dá)到近八年來第二高水平。總的來看，化妝品板塊、個(gè)護(hù)板塊、珠寶首飾板塊在疫情影響年份以及疫后復(fù)蘇首年穿越周期，表現(xiàn)較好。
　　投資建議：維持全渠道配置的邏輯不變，推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類天虹百貨（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永輝超市（601933.SH）、家家悅（603708.SH）、紅旗連鎖（002697.SZ）、華致酒行（300755.SZ）、豫園股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老鳳祥（600612.SH）、中國黃金（600916.SH）；以及消費(fèi)品類的上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悅護(hù)理（605009.SH）、穩(wěn)健醫(yī)療（300888.SZ）、百亞股份（003006.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推行效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。