>> 中信證券-全球制造業(yè)2023年4月PMI跟蹤點評：4月美國PMI邊際回升，物價和就業(yè)超預(yù)期-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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4月全球制造業(yè)PMI指數(shù)整體低迷（49.6），呈現(xiàn)“中國回落、新興擴張、歐美疲軟”的特征。其中，歐洲“后能源危機”工業(yè)修復(fù)進程受阻。美國PMI指數(shù)階段性回升至47.1，物價和就業(yè)分項重回擴張區(qū)間（53.2和50.2），關(guān)注降息時點預(yù)期調(diào)整和海外經(jīng)濟衰退交易開啟時點對大類資產(chǎn)的影響。
▍4月全球制造業(yè)PMI指數(shù)與3月持平，整體低迷。亞洲國家整體好于歐美國家。4月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為49.6，與上月持平，整體呈現(xiàn)“中國回落、新興擴張、歐美疲軟”的特征。4月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的47.3下降至45.8，我們預(yù)計該讀數(shù)年中或還將在榮枯線下波動。橫向比較來看，在中國和其他新興國家經(jīng)濟復(fù)蘇及預(yù)期的帶動下，亞洲制造業(yè)（52.7）表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)好于歐美。
▍4月分區(qū)域來看：1）亞洲方面，東亞地區(qū)制造業(yè)景氣程度表現(xiàn)一般，泰國和印度表現(xiàn)亮麗。我國制造業(yè)景氣水平有所回落（49.2），日韓PMI讀數(shù)邊際回升但仍低于50。泰國和印度等部分新興國家表現(xiàn)持續(xù)亮麗，后續(xù)重點關(guān)注中國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭。2）歐洲方面，歐洲制造業(yè)整體仍位于收縮區(qū)間，主要國家讀數(shù)持續(xù)低于預(yù)期。歐洲主要國家“后能源危機”工業(yè)階段性修復(fù)進程受阻，歐央行加息或持續(xù)制約經(jīng)濟表現(xiàn)。3）美洲方面，北美制造業(yè)階段性回升，加拿大PMI讀數(shù)重回擴張區(qū)間，墨西哥等部分新興國家經(jīng)濟持續(xù)轉(zhuǎn)好。
▍4月美國PMI邊際回升（47.1），物價和就業(yè)分項超預(yù)期回升至擴張區(qū)間。4月美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.1，較上月的46.3回升了0.8個百分點，高于46.8的市場預(yù)期。分項方面，物價分項再度超預(yù)期重回擴張區(qū)間（53.2），后續(xù)需重點關(guān)注4月CPI環(huán)比動態(tài)和市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期的變動。就業(yè)分項再度超預(yù)期重回擴張區(qū)間（50.2），結(jié)合非農(nóng)等其他就業(yè)數(shù)據(jù)，短時間內(nèi)美國就業(yè)市場或仍有韌性。新訂單分項繼續(xù)收縮（45.7），預(yù)計至2023年年中讀數(shù)或?qū)⒕S持下行趨勢。此外，美國去庫存階段持續(xù)推進，進出口仍相對低迷。整體來看，年中美國制造業(yè)PMI指數(shù)可能仍將在46-48附近震蕩。
▍美股方面，盈利轉(zhuǎn)負疊加美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，美股市場應(yīng)關(guān)注降息時點預(yù)期修正和衰退交易開啟時點。大宗方面，“東升西降”背景下，應(yīng)關(guān)注中國工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇節(jié)奏對工業(yè)大宗的提振。5月議息會議后，美聯(lián)儲或?qū)⑼Ｖ辜酉⒅芷?，短期?nèi)市場或仍重點交易降息時點預(yù)期的變動。隨著美國衰退時點逐漸來臨，疊加盈利負增長程度加深，應(yīng)關(guān)注美股交易主線轉(zhuǎn)向衰退交易的時點；工業(yè)金屬方面，隨著海外經(jīng)濟衰退逐漸臨近加大銅價下行壓力，疊加我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇影響下，國際銅價或仍以震蕩為主，應(yīng)重點關(guān)注我國工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇節(jié)奏。
▍3月份我國出口超預(yù)期增長不改全年回落趨勢。3月我國出口大超預(yù)期，主要還是新興地區(qū)基本面好于預(yù)期帶來的結(jié)構(gòu)性行情。向后看，海外衰退大邏輯不改的背景下今年出口增速料將有所回落，我們認為我國對美出口增速見底回升時點或?qū)⑽挥诒粍尤齑骐A段。
▍風(fēng)險因素：美聯(lián)儲貨幣緊縮路徑超預(yù)期；美國經(jīng)濟衰退節(jié)奏及時點的變動；美國勞動力市場緊張緩和的節(jié)奏變化；我國經(jīng)濟疫后復(fù)蘇進程低于預(yù)期；中美貿(mào)易政策變動超預(yù)期
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