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實(shí)體經(jīng)濟(jì)：本周工業(yè)開(kāi)工率分化，基建地產(chǎn)投資相關(guān)的生產(chǎn)活動(dòng)走弱，汽車(chē)景氣度處于高位，化工品開(kāi)工率有所恢復(fù)。地產(chǎn)銷(xiāo)售和土地市場(chǎng)成交面積趨于下行。居民出行活躍度提升，但消費(fèi)能力略顯不足：相比2019年，今年五一假期的旅游人次高近兩成，但旅游收入基本持平，電影票房收入偏弱。出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)微升，美西、南美航線運(yùn)價(jià)有所上行。
　　1、生產(chǎn)：工業(yè)開(kāi)工率走勢(shì)分化。1）基建投資、地產(chǎn)竣工相關(guān)開(kāi)工率未延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，高爐開(kāi)工率、焦化企業(yè)開(kāi)工率下行，低于去年同期及歷史均值水平；水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率、石油瀝青開(kāi)工率高于去年同期，但環(huán)比走弱，且弱于歷史均值水平。2）汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度處于高位，我國(guó)汽車(chē)出口較快增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售3月下旬以來(lái)企穩(wěn)回升；五一假期期間汽車(chē)輪胎半鋼胎、全鋼胎開(kāi)工率季節(jié)性放緩，但其絕對(duì)水平高于去年同期和歷史均值。3）化工品生產(chǎn)邊際走強(qiáng)，本周山東地?zé)掗_(kāi)工率、PTA、甲醇、苯乙烯等開(kāi)工率均有提升，高于去年同期，處歷史同期均值附近。
　　2、物流：五一假期出行火熱，百度遷徙指數(shù)走高，但貨運(yùn)指標(biāo)明顯走弱，物流吞吐量低于去年同期，一線城市客運(yùn)活躍度有所下行。
　　3、地產(chǎn)：本周商品房銷(xiāo)售面積環(huán)比走弱，57個(gè)樣本城市新房日均成交水平略強(qiáng)于去年同期，但較歷史均值低四成；15個(gè)樣本城市二手房成交未延續(xù)前期亮眼表現(xiàn)，本周降至歷史均值水平以下。近四周百城土地成交面積較去年同期低兩成，較歷史同期低三成。
　　4、物價(jià)：工業(yè)品價(jià)格大跌，能化、黑色、有色金屬、水泥、玻璃價(jià)格均有調(diào)整，受海外風(fēng)險(xiǎn)事件和國(guó)內(nèi)下游需求走弱的影響。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)。
　　金融市場(chǎng)：本周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，國(guó)債利率較快下行、股票市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)大幅調(diào)整。一則，4月制造業(yè)PMI跌破榮枯線，政治局會(huì)議并未釋放強(qiáng)刺激的政策信號(hào)。二則，存款利率市場(chǎng)化繼續(xù)推進(jìn)之下，債券市場(chǎng)降息預(yù)期有所升溫，做多情緒偏強(qiáng)。外匯市場(chǎng)方面，人民幣相對(duì)美元有所升值，但較一籃子貨幣的走勢(shì)顯著偏弱。從資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)看，當(dāng)前股債市場(chǎng)對(duì)基本面復(fù)蘇持悲觀態(tài)度，或因近期經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱的信號(hào)增多：1）黑色商品開(kāi)工率走弱，價(jià)格已連續(xù)五周調(diào)整，下游鋼材消費(fèi)不及市場(chǎng)預(yù)期，暗含基建地產(chǎn)投資施工表現(xiàn)不強(qiáng)。2）地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)放緩，一線城市仍有去年基數(shù)及剛需支撐，新一線及二線城市僅與去年同期水平相當(dāng)，三四五線城市表現(xiàn)則明顯弱于去年同期。3）票據(jù)利率下行，4月以來(lái)國(guó)股行半年期票據(jù)貼現(xiàn)利率較快下行，5月以來(lái)加速走弱，或預(yù)示信貸需求有所放緩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度及效果不及預(yù)期，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退程度超預(yù)期，國(guó)際地緣政治沖突升級(jí)等。