>> 中信證券-光環(huán)新網(wǎng)(300383)2022年年報及2023年一季報點評：2022年業(yè)績承壓，數(shù)據(jù)中心業(yè)務有望改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃亞元，魏鵬程 |
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公司發(fā)布2022年報與2023年一季報：2022年全年公司實現(xiàn)收入71.91億元，同比-6.61%；歸母凈利潤-8.80億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧；毛利率15.39%，同比-5.22pcts。2023Q1實現(xiàn)收入18.80億元，同比+2.56%；歸母凈利潤1.74億元，同比-10.26%；毛利率18.26%，環(huán)比+10.10pcts。2022年公司虧損主要由計提資產(chǎn)減值所致，同時國內(nèi)需求下降與成本提高也使得公司業(yè)務承壓。未來我們認為隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的不斷推進，公司相關業(yè)務有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，給予目標價13元，維持“增持”評級。
▍2022年業(yè)績承壓，2023Q1毛利率環(huán)比改善。2022年全年公司實現(xiàn)收入71.91億元，同比-6.61%；歸母凈利潤-8.80億元，同比轉(zhuǎn)盈為虧；毛利率15.39%，同比-5.22pcts；2022Q4單季度實現(xiàn)收入17.19億元，同比-2.63%，環(huán)比-8.08%；歸母凈利潤-12.93億元，同、環(huán)比轉(zhuǎn)盈為虧；毛利率8.16%，同比-13.17pcts，環(huán)比-7.78pcts；2023Q1實現(xiàn)收入18.80億元，同比+2.56%，環(huán)比+9.33%；歸母凈利潤1.74億元，同比-10.26%，環(huán)比扭虧為盈；毛利率18.26%，同比1.59pcts，環(huán)比+10.10pcts，毛利率環(huán)比顯著改善; 2022年公司計提資產(chǎn)減值準備合計13.97億元，其中對子公司中金云網(wǎng)、無雙科技計提商譽減值準備13.51億元、計提信用減值準備4564萬元。此外2022年，公司美元貸款產(chǎn)生匯兌損失6596萬元，以上原因?qū)е聢蟾嫫跇I(yè)績虧損。
▍數(shù)據(jù)中心業(yè)務有望困境反轉(zhuǎn)，項目儲備充足。2022年公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務面臨經(jīng)濟放緩壓力，部分數(shù)據(jù)中心的建設進度和客戶上架速度明顯放緩，IDC業(yè)務營業(yè)收入增速不及預期；新增投產(chǎn)轉(zhuǎn)固的數(shù)據(jù)中心固定成本增加、現(xiàn)有機房的降耗改造、電價調(diào)控政策等影響導致公司數(shù)據(jù)中心運行成本顯著增加；短期內(nèi)供應量增加迅猛，需求端勢能不足，導致數(shù)據(jù)中心租賃價格下降；部分客戶因緊縮預算出現(xiàn)退租的情況，最終導致公司數(shù)據(jù)中心2022年業(yè)績承壓。但是我們認為隨著2023年國內(nèi)經(jīng)濟恢復，未來公司存量項目整體上架率將有望顯著提高，推動公司盈利能力上升。同時AI相關應用的不斷涌現(xiàn)與普及都將有望帶來數(shù)據(jù)中心的需求爆發(fā)。公司目前數(shù)據(jù)中心業(yè)務已經(jīng)拓展至北京、上海、天津、河北燕郊、湖南長沙、浙江杭州、新疆烏魯木齊等七個城市及地區(qū)，項目全部達產(chǎn)后將擁有超過11萬個機柜的運營規(guī)模，可以充分滿足未來的增量需求。同時公司目前在AI相關布局領先，2023年3月21日公司與國內(nèi)GPU廠商摩爾線程簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合力構(gòu)建AIGC算力網(wǎng)絡和完善新型智算基礎設施，有望在未來的競爭中占得先機。
▍云業(yè)務規(guī)模下滑主要受到無雙科技影響，看好未來發(fā)展?jié)摿?。公?022年云計算業(yè)務實現(xiàn)50.15億元，同比減少10.3%，主要因為子公司無雙科技提供的SaaS服務受國家相關行業(yè)政策和經(jīng)濟放緩的影響，相關客戶的云服務需求和預算大幅減少，導致2022年收入降幅超過20%，毛利同比減少約8500萬元。而公司運營的亞馬遜云業(yè)務不斷豐富其服務品類，持續(xù)穩(wěn)定為用戶提供廣泛、深入、安全、高可用的云服務，保持增長態(tài)勢。展望未來，我們看好AI應用爆發(fā)下AWS的發(fā)展?jié)摿ΑＴ缭?020年AWS就發(fā)布了采用基于英偉達A100的AmazonEC2 P4d實例。2023年4月13日亞馬遜在公告中介紹了Amazon Titan系列模型可以用于文本內(nèi)容生成與創(chuàng)建高效搜索功能，我們看好其在中國區(qū)域的落地，為公司帶來業(yè)務增量。
▍風險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟恢復不及預期；數(shù)據(jù)中心業(yè)務上架率不及預期；競爭加劇風險，電價浮動風險，項目建設不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司2022年由于國內(nèi)需求下降與成本提高導致公司業(yè)務承壓，但是我們看好國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的不斷推進下公司相關業(yè)務的困境反轉(zhuǎn)，我們下調(diào)2023/2024年歸母凈利潤預測至6.02/7.38億元（原預測值為10.03/11.02億元），同時新增2025年盈利預測9.11億元。參考可比公司，我們給予公司2023年40x PE估值（可比公司奧飛數(shù)據(jù)2023年PE估值的Wind一致預期為46倍），對應目標價13元，維持“增持”評級。
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