>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫+加息或臨尾聲，關(guān)注黃金投資機(jī)會-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫+加息或臨尾聲，關(guān)注黃金投資機(jī)會
本周COMEX黃金上漲1.28%至2,024.90美元/盎司，COMEX白銀上漲2.35%至25.93美元/盎司。SHFE黃金上漲2.91%至457.92元/克，SHFE白銀上漲3.74%至5,846元/千克。本周金銀比走低至78.09。本周SPDR黃金ETF持倉增加222,995.88金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少2,581,767.20盎司。
4月好于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場依舊維持韌性，這一點(diǎn)從前幾日公布的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)也可見端倪。雖此次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較好，但亦是存在隱憂，4月臨時幫助服務(wù)行業(yè)減少了23000個工作崗位，臨時員工就業(yè)被視作勞動力市場走向的領(lǐng)先指標(biāo)，這一數(shù)據(jù)開始減少為勞動力市場降溫提供一些線索。而4月薪資又呈現(xiàn)增長態(tài)勢，令通脹高黏性的擔(dān)憂仍存，因?yàn)楫?dāng)下通脹仍是美聯(lián)儲最為關(guān)心的指標(biāo)之一。當(dāng)下美國一季度GDP初值等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確有降溫跡象，而具有韌性的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)尚有隱憂，滯漲擔(dān)憂依舊存在。此外，美國債務(wù)違約問題仍存，債務(wù)上限法案未定，也將帶來更多風(fēng)險(xiǎn)，令當(dāng)下境況更為不利。而從更長期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹韌性仍強(qiáng)，加息或面臨尾聲、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金配置正當(dāng)時。
基本金屬：美聯(lián)儲如預(yù)期加息25bp，鋁供應(yīng)緩慢增長關(guān)注節(jié)后消費(fèi)
本周LME市場銅、鋁、鉛價(jià)格較上周下跌0.16%、0.21%、0.14%，鋅、錫較上周上漲1.28%、1.32%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、錫價(jià)格較上周下跌1.87%、2.55%、0.33%、1.72%，鉛價(jià)格較上周上漲0.33%。
銅：銅礦寬松格局延續(xù)加工費(fèi)再上行，關(guān)注后續(xù)消費(fèi)力度延續(xù)性
宏觀方面，美聯(lián)儲如預(yù)期加息25個基點(diǎn)，符合預(yù)期；4月非農(nóng)大超預(yù)期與前值，薪資又有抬頭跡象令抑制通脹高韌性或仍存挑戰(zhàn)，但與此同時，第一共和銀行倒閉令銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂再度升溫，在高通脹及銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的兩難之下，預(yù)計(jì)將暫停加息，宏觀壓制減弱。
基本面上，智利3月份銅產(chǎn)量同比下降4.7%，主要由于Codelco銅產(chǎn)量同比下降16.5%，Collahuasi產(chǎn)量同比下降16.2%，而Escondida銅礦產(chǎn)量同比增長13.5%。但隨著秘魯銅礦生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)端擾動的結(jié)束，以及海外項(xiàng)目投產(chǎn)，目前銅礦的寬松進(jìn)一步兌現(xiàn)，本周銅礦TC環(huán)比繼續(xù)上行。展望未來，智利礦業(yè)部長表態(tài)稱智利銅產(chǎn)量在近期下滑后，未來幾年應(yīng)會回升；同時智利QB2項(xiàng)目已生產(chǎn)出第一批散裝銅精礦并計(jì)劃年底達(dá)產(chǎn)，將繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。冶煉端，南方部分主流煉廠檢修進(jìn)行中，據(jù)文華財(cái)經(jīng)，受國內(nèi)煉廠檢修及北美煉廠放緩生產(chǎn)的影響，周五公布的金屬加工廠衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月份全球銅冶煉活動下滑至兩年來最低水平，而北方部分煉廠也即將進(jìn)入檢修期，或影響電解銅供應(yīng)的增長節(jié)奏，但近期進(jìn)口比價(jià)也令進(jìn)口量或有提升，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口比價(jià)的持續(xù)性。而中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項(xiàng)目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費(fèi)方面，銅價(jià)下跌、廢銅偏緊及備庫因素，帶動銅消費(fèi)。一季度家電帶來較好需求表現(xiàn)，進(jìn)入5月消費(fèi)力度有待觀察。市場消費(fèi)復(fù)蘇較為緩慢，有待關(guān)注后續(xù)消費(fèi)表現(xiàn)。
鋁：供應(yīng)緩慢增長，關(guān)注節(jié)后消費(fèi)情況
海外方面，暫無邊際變動，整體預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)增量狀態(tài)，Hydro Ardal和Hydro Karmoy鋁廠的運(yùn)營以及產(chǎn)品運(yùn)輸將會恢復(fù)；印尼華青鋁業(yè)通電投產(chǎn)也將貢獻(xiàn)增量。此外近期歐洲能源價(jià)格回落，存在海外復(fù)產(chǎn)預(yù)期。
國內(nèi)方面，本周來賓廣投銀海鋁330kA電解槽節(jié)能改造項(xiàng)目順利完成啟槽復(fù)產(chǎn)工作，后續(xù)將貢獻(xiàn)環(huán)比增量；此外貴州、廣西、四川等地區(qū)仍有投復(fù)產(chǎn)增量將貢獻(xiàn)；而云南當(dāng)下來水情況依舊不算樂觀，目前暫無進(jìn)一步減停產(chǎn)要求，但復(fù)產(chǎn)同樣存在一定不確定性。在前述因素作用之下，預(yù)計(jì)電解鋁產(chǎn)量依舊將呈現(xiàn)抬升的狀態(tài)。中期逐漸逼近產(chǎn)能上限，依舊需要關(guān)注電力穩(wěn)定性問題是否影響鋁供應(yīng)。
需求端，有逐漸走出消費(fèi)旺季的擔(dān)憂，但目前仍有支撐。當(dāng)下部分工業(yè)型材企業(yè)，以及在電網(wǎng)旺季訂單支撐下的鋁線纜企業(yè)表現(xiàn)較好，其余下游行業(yè)開工有走弱的預(yù)期。從終端表現(xiàn)上看，汽車及建筑表現(xiàn)偏弱，光伏有所帶動。整體上，海外供應(yīng)預(yù)計(jì)增長，關(guān)注云南電力問題對供應(yīng)的擾動，金三銀四需求旺季過后，關(guān)注后續(xù)鋁訂單需求情況。
鉛：檢修恢復(fù)供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比增長，淡季延續(xù)消費(fèi)偏弱
供應(yīng)端，4月原生鉛及再生鉛檢修令供應(yīng)端有所減量，進(jìn)入5月，節(jié)后部分再生鉛煉廠檢修結(jié)束后逐漸恢復(fù)穩(wěn)定生產(chǎn)，開工率環(huán)比小幅抬升；原生鉛煉廠則預(yù)計(jì)呈現(xiàn)檢修恢復(fù)及進(jìn)入檢修并存的局面，但整體預(yù)計(jì)仍呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢，但鉛精礦偏緊的問題仍然存在。而消費(fèi)端延續(xù)淡季態(tài)勢，假期鉛蓄電池企業(yè)多有放假安排，影響消費(fèi)力度。在供應(yīng)環(huán)比增長而淡季需求疲弱影響之下，鉛價(jià)預(yù)期仍是弱勢局面。
鋅：鋅價(jià)下跌及硫酸問題壓縮冶煉利潤，供應(yīng)增長節(jié)奏或?qū)⒎啪?br> 海外暫未大面復(fù)產(chǎn)，目前關(guān)注點(diǎn)仍在于國內(nèi)供應(yīng)情況?？紤]到一季度鋅礦產(chǎn)量再度不及預(yù)
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