>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：龍頭消費(fèi)建材發(fā)貨平穩(wěn)增長(zhǎng)-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
1390KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周（2023.5.1–2023.5.5，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-0.08%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.30%、-0.47%，超額收益分別為0.22%、0.38%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為423.8元/噸，較上周-1.3元/噸，較2022年同期-72.7元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（-5.0元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（-2.9元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-1.7元/噸）、華東地區(qū)（-2.9元/噸）、中南地區(qū)（-1.7元/噸）、西南地區(qū)（-2.0元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫位為71.7%，較上周+0.1pct，較2022年同期3.2pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為56.9%，較上周-3.5pct，較2022年同期-7.1pct。（2）玻璃：上周（2023.4.24-2023.4.28，下同）卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為2126.1元/噸，較前周+176.9元/噸，較2022年同期78.2元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫存為4080萬重箱，較上周-366萬重箱，較2022年同期-2036萬重箱。（3）玻纖：截至4月27日，國(guó)內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3800-4100元/噸不等，全國(guó)均價(jià)在4060.25元/噸，環(huán)比持平，同比下跌34.16%，電子紗主流報(bào)價(jià)7400-8000元/噸不等，環(huán)比下跌4.35%。
周觀點(diǎn)：4月份主要消費(fèi)建材龍頭企業(yè)的發(fā)貨較為平穩(wěn)，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為本輪地產(chǎn)縮量的影響已經(jīng)接近尾聲。一方面地產(chǎn)加杠桿的能力和意愿回升，拿地和新開工增速見底。另一方面地產(chǎn)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局得到優(yōu)化，Q2~3工程端可見利潤(rùn)拐點(diǎn)。另外從過往幾輪周期來看，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)正都是地產(chǎn)鏈beta的開始。
?。?）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股，建議關(guān)注箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。（3）基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
弱復(fù)蘇下主題投資更加受重視，國(guó)企改革和一帶一路相關(guān)標(biāo)的有天山股份、北新建材等。
大宗建材方面：玻纖：行業(yè)供需平衡加速修復(fù)，源于行業(yè)產(chǎn)能投放速度顯著放緩，疊加風(fēng)電等細(xì)分領(lǐng)域需求回升，反映在3月以來庫存逐步去化，隨著風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷庫存去化有望延續(xù)，價(jià)格也將企穩(wěn)反彈，企業(yè)盈利迎來反彈。若外需韌性或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化和價(jià)格彈性。推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。
玻璃：我們看好后期玻璃漲價(jià)超預(yù)期，中期盈利彈性可觀。近期玻璃在3月下游社會(huì)庫存已有明顯補(bǔ)庫的背景下繼續(xù)超預(yù)期去庫，反映產(chǎn)業(yè)鏈信心增強(qiáng)非常明顯。盡管短期需求弱復(fù)蘇，但供給同比仍有8%的削減，短期供給恢復(fù)彈性有限，支撐行業(yè)庫存去化的趨勢(shì)。隨著全國(guó)庫存已經(jīng)回落到接近中位水平，若去庫速度再度加速，漲價(jià)的傳導(dǎo)能力和彈性明顯增強(qiáng)，5月玻璃價(jià)格預(yù)計(jì)仍將有良好表現(xiàn)。隨著下半年純堿價(jià)格下跌+旺季漲價(jià)，若保交付落地，盈利彈性有望超預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
水泥：短期水泥出貨有所回落，受雨水、假期因素綜合影響，由于下游資金短缺，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建發(fā)力仍難以拉動(dòng)整體需求回暖，因此行業(yè)供需平衡仍需要錯(cuò)峰停窯的配合，價(jià)格有將中低位震蕩。中期來看，4月建筑業(yè)PMI維持高位景氣區(qū)間，基建實(shí)物需求有望繼續(xù)回升，若市政、房建需求好轉(zhuǎn)，水泥整體需求回升將利好景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，若需求端現(xiàn)積極信號(hào)，有望催化估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦基建需求占比更高、市場(chǎng)格局優(yōu)化的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥、天山股份等。
裝修建材方面：Q1部分品類經(jīng)銷渠道反饋出貨速度有所加快，總體需求結(jié)構(gòu)來看零售好于工程，非房好于地產(chǎn)，市場(chǎng)逐步回暖。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，預(yù)計(jì)2023年盈利繼續(xù)修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、兔寶寶、科順股份、北新建材、凱倫股份、東鵬控股、蒙娜麗莎、壘知集團(tuán)，建議關(guān)注三棵樹、中國(guó)聯(lián)塑
|
|
