>> 中信證券-美國(guó)2023年4月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：近期無(wú)虞，未來(lái)堪憂-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明，周成華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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4月美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新增非農(nóng)就業(yè)人口高于預(yù)期，失業(yè)率下降至歷史最低位，但是需要注意本月數(shù)據(jù)在未來(lái)兩個(gè)月存在向下修正的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)美國(guó)信貸緊縮加劇或?qū)е旅绹?guó)就業(yè)市場(chǎng)更快降溫。未來(lái)美國(guó)通脹下行的阻礙或一定程度減少，疊加美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩仍未平息，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月及此后不再加息概率較高，存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率。
▍4月美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新增非農(nóng)就業(yè)人口高于預(yù)期，失業(yè)率下降至歷史最低位。美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加25.3萬(wàn)人，高于預(yù)期的18.5萬(wàn)人，較上月16.5萬(wàn)人進(jìn)一步上升。失業(yè)率錄得3.4%，低于預(yù)期3.6%，回落至歷史最低位。細(xì)分來(lái)看，4月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)主要由教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、休閑和酒店業(yè)的增長(zhǎng)帶動(dòng)。批發(fā)業(yè)、采礦業(yè)、零售業(yè)、公用事業(yè)、信息業(yè)和其它服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)均小于1萬(wàn)人。4月平均時(shí)薪環(huán)比增0.5%，預(yù)期增0.3%，前值增0.3%。
▍雖然這份非農(nóng)報(bào)告顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勁，但是需要注意由于下修此前兩個(gè)月數(shù)據(jù)，非農(nóng)新增人數(shù)三個(gè)月移動(dòng)均值繼續(xù)下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱趨勢(shì)未改，并且本月數(shù)據(jù)在未來(lái)兩個(gè)月存在向下修正的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)一些數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了進(jìn)一步降溫的跡象。回顧過(guò)往的非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)看，近期下修數(shù)據(jù)的頻率與幅度明顯上升，3月從增23.6萬(wàn)人大幅下修至增16.5萬(wàn)人，較少見(jiàn)的第一次下修幅度較高，因而當(dāng)前4月25.3萬(wàn)人面臨在未來(lái)兩個(gè)月較大幅下修的風(fēng)險(xiǎn)。若4月數(shù)據(jù)修正后再一次低于20萬(wàn)人，則三個(gè)月平均新增非農(nóng)人數(shù)將進(jìn)一步臨近20萬(wàn)人（當(dāng)前為22.2萬(wàn)人），則意味著失業(yè)率走出低位震蕩期并開(kāi)始上升期（以高于局部最低點(diǎn)0.3%以上為標(biāo)志）的時(shí)點(diǎn)將臨近。此外，近期美國(guó)人口普查局企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)中部分行業(yè)企業(yè)預(yù)期的招工需求大幅下降、美國(guó)工作時(shí)間進(jìn)一步下降、持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)仍處于上升趨勢(shì)，均反映出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了進(jìn)一步降溫的跡象。
▍未來(lái)美國(guó)信貸緊縮加劇或?qū)е旅绹?guó)就業(yè)市場(chǎng)更快降溫。市場(chǎng)對(duì)于存款擔(dān)憂加劇，疊加短期金融資產(chǎn)高利率的吸引，美國(guó)銀行存款流失預(yù)計(jì)將繼續(xù)，這將導(dǎo)致銀行不得不增加短期借款，進(jìn)而推升銀行負(fù)債端成本以及銀行經(jīng)營(yíng)壓力，抑制銀行借貸意愿。此外，市場(chǎng)信心在不斷動(dòng)蕩的銀行業(yè)中繼續(xù)下降，區(qū)域性銀行面臨較高的拋售風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)高企的貸款利率也將抑制企業(yè)的借款需求，供需兩端將共同抑制銀行信貸增速，M2以及信貸同比增速已大幅下降。預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力將增加，招聘將放緩，尤其是風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較弱的小企業(yè)將遭受更嚴(yán)厲的信貸緊縮寒風(fēng)。預(yù)計(jì)未來(lái)員工短缺程度較低、市場(chǎng)集中度較低（小企業(yè)占比較高）行業(yè)的就業(yè)市場(chǎng)或因信貸緊縮而更快地降溫。
▍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月及此后不再加息的概率較高。4月薪資環(huán)比增速?gòu)?.3%反彈至0.5%，但薪資增速反彈的可持續(xù)性還需觀察。考慮到近期美國(guó)通脹下行符合預(yù)期，雖然核心通脹下行速度偏緩，但住房項(xiàng)通脹預(yù)計(jì)于二季度放緩，將有效推動(dòng)核心通脹下降。同時(shí)，未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫預(yù)計(jì)將推動(dòng)服務(wù)項(xiàng)通脹下行，因而未來(lái)美國(guó)通脹下行的阻礙或一定程度減少。并且當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)動(dòng)蕩還在持續(xù)，市場(chǎng)恐慌情緒仍在升溫，在銀行業(yè)壓力將持續(xù)的預(yù)期下，我們繼續(xù)認(rèn)為6月及此后不再加息的概率較高。
▍由于未來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在快速走弱的可能性，因而存在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率。展望全年，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫預(yù)計(jì)將一定程度在下半年推動(dòng)通脹最具粘性的核心服務(wù)通脹放緩，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力將有所緩解。因而，若銀行業(yè)承壓，信貸較快緊縮，推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨弱，這或?qū)⒓铀侔衙绹?guó)經(jīng)濟(jì)推向衰退，因而今年存在一定降息的可能性。
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