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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至163.84元。調(diào)整2023-2024（新增2025）年EPS預(yù)測(cè)為0.99（-0.58）/1.74（-0.55）/3.09元，考慮估值切換及公司2023年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)因素，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至163.84（+38.45）元，對(duì)應(yīng)2023年7倍PS，維持增持評(píng)級(jí)。
　　2022年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入74.13億元，同比增長(zhǎng)8.93%，歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比下降28.84%。毛利率較低的云計(jì)算業(yè)務(wù)收入占比逐步提升，而毛利率較高的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增速較慢，導(dǎo)致公司整體毛利率同比下降1.67%。
　　下游客戶行業(yè)分布廣泛，增速修復(fù)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。2022年，深信服網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入約為38.98億元，同比增長(zhǎng)5.66%；云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入約為28.59億元，同比增長(zhǎng)20.17%；基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為人民幣6.56億元，同比下降10.99%。展望2023年，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增速修復(fù)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，我們認(rèn)為拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度。
　　積極擁抱數(shù)據(jù)安全。公司2022年通過(guò)平臺(tái)+組件+服務(wù)的安全戰(zhàn)略，先后推出了數(shù)據(jù)安全大腦、API（應(yīng)用程序編程接口）安全訪問代理、數(shù)據(jù)訪問代理，實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的數(shù)據(jù)摸底發(fā)現(xiàn)、訪問控制、數(shù)據(jù)保護(hù)等；同時(shí)“一平臺(tái)兩代理”在技術(shù)領(lǐng)先性上采用了云原生代理技術(shù)、基于數(shù)據(jù)屬性的訪問控制技術(shù)、AI算法、大數(shù)據(jù)分析等核心技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，政府IT預(yù)算不足