>> 華創(chuàng)證券-聚光科技(300203)2022年報&2023年一季報點評：費用、減值拖累業(yè)績，新簽訂單亮眼靜待收入確認-230505
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
1062KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年公司實現(xiàn)營收34.51億元，同比下降7.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.75億元，同比下降61.25%。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比增長3.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8732.85萬元，上年同期凈虧損5903.67萬元，虧損擴大。
評論：
業(yè)績未達預期，收入確認、費用、減值等因素拖累利潤。2022年公司業(yè)績低于原有預期，我們認為原因如下：1）由于宏觀因素影響和執(zhí)行了更為嚴格的收入確認標準，公司22年營收占當年新簽合同額的比例由21年的91.46%下降至75%，營業(yè)收入比去年同期下降約3億元，報告期毛利比去年同期下降0.73億元；2 ） 2022年公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為19.61%/9.12%/16.41%，依然維持高位；3）公司計提商譽減值準備金額7,487萬元、PPP等項目減值損失8659萬元也對當期利潤造成了較大擾動。4）2022年安譜實驗和無錫中科利潤表現(xiàn)不佳，兩家參股公司的業(yè)績下滑是公司22年投資收益大幅下滑74.9%至2598.3萬元的重要原因之一。
譜育科技新簽訂單金額亮眼，靜待收入確認釋放業(yè)績。2022年公司的重要子公司譜育科技實現(xiàn)營業(yè)收入10.52億元（yoy+9%），僅占當期新簽合同額的49.6%（去年為71.7%），虧損0.71億元，近年來首度虧損。我們認為譜育科技營收增長未到預期的主要原因是收入確認延遲問題，隨著下游客戶的財政狀況轉好，尚未轉化為收入的訂單有望在今年確認。23Q1譜育科技實現(xiàn)營業(yè)收入大幅增長126%至2.26億元，利潤-2995.52萬元，較去年同期收窄1026.82萬元，依然是公司增長的重要驅動因素。
PPP項目拖累顯著減輕，剝離事宜亦進展有序。2022年公司的PPP項目收入與減值基本相抵。2022年公司PPP項目資金回報收益6283.66萬元（yoy+180%），相關減值則為8659.94萬元。目前公司14個PPP項目中開始收費的有6個（去年同期僅有3個），處于基本完工、正在驗收狀態(tài)的有5個，處于暫停、未開工狀態(tài)的3個，拖累已顯著減輕。同時公司也已組織專門團隊處置剝離部分PPP項目，戰(zhàn)略重心聚焦科學儀器制造行業(yè)。
投資建議：2023年目標價29.61元，維持“強推”評級。由于公司執(zhí)行更為嚴格的收入確認標準和貼息貸款政策推進不及預期，我們下調(diào)了2023年和2024年的盈利預測并新增了2025年的盈利預測，預計2023-2025年公司的歸母凈利潤分別為2.42億元（原值為3.83億元）、4.07億元（原值為4.82億元）、5.71億元。采用分部估值法，子公司譜育科技質地優(yōu)良訂單增速高，給予60倍PE，母公司業(yè)務費用較高拖累利潤，給予30倍PE，2023年目標價29.61元，維持“強推”評級。
風險提示：子公司眾多帶來的商譽減值風險；市場競爭加劇改變競爭格局；科學儀器國產(chǎn)替代推進不及預期、PPP項目剝離不及預期
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