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經(jīng)營短期波動，投入期盈利承壓。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收25.4億/+1.7%，歸母凈利潤1.2億/-48.8%，扣非歸母凈利潤0.6億/-47.9%。其中Q4收入6.7億/-20.6%，歸母凈利潤0.3億/+27.6%，扣非歸母凈利潤0.1億/-34.4%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收4.6億/-12.6%，歸母凈利潤0.1億/-23.5%，扣非歸母凈利潤-0.1億/-2166.0%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.54元（含稅）。受到宏觀環(huán)境的影響，公司營收短期有所波動；盈利端，公司毛利率自22Q4起已觸底回升，但公司車載、自有品牌等新興業(yè)務(wù)尚處投入期，費(fèi)用投入較大。
　　核心器件、自有品牌業(yè)務(wù)高速成長。1）公司2022年光源與光機(jī)收入增長80.1%至5.2億，其中家用核心器件收入增長68.9%至4.1億。2）2C投影整機(jī)方面，激光電視收入下滑27.1%至4.1億，智能微投收入增長12.8%至6.5億，其中自有品牌收入增長36.9%，預(yù)計(jì)小米代工收入下滑。3）B端業(yè)務(wù)方面，激光電影放映機(jī)收入下滑50.7%至0.3億，專業(yè)顯示（工程商教投影機(jī)）收入下滑15.2%至4.3億，影院放映收入下滑25.4%至2.7億，主要受疫情擾動。公司B端業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢加強(qiáng)，激光電影光源新增11%至2.8萬套。
　　一季度經(jīng)營企穩(wěn)回升，車載業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。公司疫情受損的B端業(yè)務(wù)Q1快速復(fù)蘇，影院放映收入增長11%，專業(yè)顯示增長22%。Q1收入下滑主要系小米代工收入下降超53%，自有品牌業(yè)務(wù)在行業(yè)承壓下基本持平。2023年以來公司已連續(xù)獲得賽力斯、比亞迪的座艙顯示、車燈模組產(chǎn)品定點(diǎn)，在近期的上海車展上公司正式發(fā)布全球首款車規(guī)級彩色激光大燈，以及車窗外顯、車內(nèi)透明顯示、車內(nèi)娛樂大屏、智慧表面等沉浸式車內(nèi)數(shù)字交互解決方案。憑借著全球領(lǐng)先的技術(shù)布局和頭部車企的認(rèn)可，公司車載訂單有望加速釋放。
　　毛利率積極回升，費(fèi)用投入加大。公司2023Q1毛利率+2.8pct，主要由于高毛利的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速復(fù)蘇。公司銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+2.6/+3.4/-1.2/+0.3pct，銷售投入加大主要系自有品牌新品發(fā)布及推廣投入增加，研發(fā)投入加大系車載、AR等仍處于密集研發(fā)期，管理費(fèi)用有所優(yōu)化。公司Q1歸母凈利率為3.0%/-0.4pct，后續(xù)隨著盈利較高的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積極復(fù)蘇、小明及峰米投影新品放量，凈利率有望持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加??；下游新客戶拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　考慮到目前影院及消費(fèi)復(fù)蘇情況，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為1.6/3.2/4.9億（前值為1.6/3.9/-億），增速為+36%/+96%/+53%；PE=61/31/20x。公司的激光顯示技術(shù)領(lǐng)先在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域都得到證實(shí)，當(dāng)前前瞻布局車載投影顯示有望率先占據(jù)客戶優(yōu)勢，長期車載投影顯示的百億級市場有望鑄就公司二次增長曲線，維持“買入”評級。