>> 中銀證券-通威股份(600438)硅料業(yè)務(wù)量利雙升，加速推動組件規(guī)?；季?230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，盈利同比+217%/+66%。公司硅料業(yè)務(wù)量利雙升，加速布局組件業(yè)務(wù)，推動電池新技術(shù)研發(fā)；維持買入評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增加217%，2023Q1盈利同比增長66%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入1,424.23億元，同比增長119.69%，歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%，實現(xiàn)扣非凈利潤265.47億元，同比增長216.50%。公司同時發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)盈利86.01億元，同比增長65.59%。
硅料業(yè)務(wù)量利雙升，N型硅料供應(yīng)量大幅增長：2022年，公司實現(xiàn)高純晶硅銷量25.68萬噸，同比增長138.41%，毛利率75.13%，同比增長8.44個百分點。2022年，公司實現(xiàn)對下游主要N型料客戶的長期穩(wěn)定供貨，全年N型料供貨量同比大幅增長。
電池組件出貨快速增長，加速構(gòu)筑組件銷售網(wǎng)絡(luò)：2022年，公司實現(xiàn)電池片銷量47.98GW，同比增長37.35%；實現(xiàn)組件銷量7.94GW，同比增長226.06%。電池組件業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.38個百分點至10.19%。公司快速推動組件業(yè)務(wù)規(guī)?；季?，目前已斬獲多個央國企發(fā)電集團訂單，并與中國機械進出口（集團）有限公司、Corab S.A、PVOInternational、Energy 3000 Solar GmbH等海外分銷商達成戰(zhàn)略合作。
持續(xù)推動電池新技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)：在TOPCon方面，公司2022年11月底投產(chǎn)的眉山9GWTNC電池項目平均轉(zhuǎn)換效率25.5%。在HJT方面，公司已完成雙面納米晶技術(shù)開發(fā)，組件功率突破720W，建立了行業(yè)首條210半片銅互聯(lián)中試線，目前柵線線寬降低至15μm以下，效率較印刷工藝增益0.2%以上，良率達到95%，進一步向量產(chǎn)條件靠近。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.42/4.38/5.03元（原預(yù)測2023-2025年每股收益為4.13/3.89 /-元），對應(yīng)市盈率8.7/8.7/7.6倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
光伏制造產(chǎn)能過剩風(fēng)險；新技術(shù)迭代風(fēng)險；光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；擴產(chǎn)進度不達預(yù)期；飼料原材料價格波動。
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