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業(yè)績高增符合預(yù)期，彰顯公司龍頭地位。公司公布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收1424.23億元，同比+119.7%，歸母凈利257.26億元，同比+217.3%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收403.38億元，同/環(huán)比+122.5%/-3.4%，歸母凈利39.96億元，同/環(huán)比+84.6%/-58.0%；23Q1實(shí)現(xiàn)營收332.45億元，同/環(huán)比+34.7%/-17.6%，歸母凈利86.01億元，同/環(huán)比+65.6%/+115.2%，業(yè)績高增主要系公司提前擴(kuò)產(chǎn)硅料。
　　硅料龍頭提前擴(kuò)產(chǎn)享受緊缺紅利，不畏周期堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)步伐。公司22年硅料出貨量25.68萬噸，同比+138.4%，高盈利下公司已陸續(xù)收回所有在產(chǎn)產(chǎn)能投資成本；目前公司硅料產(chǎn)能超26萬噸，隨著永祥能源科技一期12萬噸產(chǎn)能于23Q3投產(chǎn)，23年底產(chǎn)能將超38萬噸，目標(biāo)出貨量30萬噸以上；此外，公司發(fā)布160億元定增項(xiàng)目，規(guī)劃新增40萬噸產(chǎn)能，以滿足下游強(qiáng)勁需求。
　　把握N型電池變革契機(jī)，加速延伸切入組件環(huán)節(jié)。公司22年電池片出貨量47.98GW，同比+37.4%，目前產(chǎn)能超70GW，眉山9GWTOPCon項(xiàng)目已滿產(chǎn)運(yùn)行，轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.5%，疊加SE技術(shù)后將達(dá)到25.7%，彭山三期16GWTOPCon項(xiàng)目將于23年H2投產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年底電池產(chǎn)能達(dá)80-100GW；公司加速布局組件業(yè)務(wù)，22年銷量達(dá)7.94GW，同比+ 226.1%，出貨量全球前十，目前組件產(chǎn)能14GW，預(yù)計(jì)23年底達(dá)80GW，各業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)、協(xié)同發(fā)展，成為N型時(shí)代一體化新龍頭。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤239/235/231億元，給予23年14倍PE估值，對應(yīng)74.48元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇，光伏行業(yè)技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)等。