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本報告導讀：
　　22年公司實現(xiàn)量利齊升，23年隨著海外市場需求的恢復及鎳礦冶煉-中間品一體化布局的深入，公司有望進一步提升盈利能力，實現(xiàn)更快業(yè)績增長。
　　投資要點：
　　維持增持評級?？紤]行業(yè)競爭加劇，下修23-24年EPS 3.27（-0.30）、5.07（-0.44）元，新增25年EPS 6.76元，參考可比公司并給予行業(yè)龍頭一定估值溢價23年22XPE，下修目標價71.94（-10.17）元。
　　業(yè)績符合預期。公司業(yè)績與之前預告一致，22年實現(xiàn)營收303.43億元，同增51.2%，歸母凈利潤15.43億元，同增64.4%，扣非歸母凈利潤11.09億元，同增44.3%。23Q1實現(xiàn)營收79.03億元，同增24.9%，環(huán)降1.9%，歸母凈利潤3.41億元，同增33.8%，環(huán)降25.7%，扣非歸母凈利潤2.52億元，同增21.8%，環(huán)降22.3%。
　　前驅體行業(yè)全球龍頭。22年公司三元前驅體和四氧化三鈷出貨21.6萬噸，同增約23%，市占率穩(wěn)居全球第一；三元前驅體高系產品出貨量占比超70%，9系產品出貨量超5萬噸；四氧化三鈷高電壓產品出貨量占比超60%；23Q1出貨量超5.5萬噸繼續(xù)保持領先。我們估算公司22年單噸扣非盈利約5100元，主要系產品、客戶結構持續(xù)優(yōu)化，原材料一體化比例提高所致；估算23Q1單噸扣非盈利在4500-5000元，Q1行業(yè)淡季致使公司產能利用率有所下滑。22年底公司前驅體產能22.34萬噸，在建產能12萬噸。
　　海外需求復蘇與原料一體化提升量利。23年以來美歐需求改善有望拉動公司需求，同時公司規(guī)劃23年中間品-硫酸鎳一體化自供比例有望提升至80%以上，原料端印尼冰鎳項目逐步投產提供新增供給。
　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期，冶煉端產能投放進度不及預期