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事件：公司發(fā)布] 2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.6億元，同比增長(zhǎng)61.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)192.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比增長(zhǎng)229.3%。單季度來(lái)看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元，同比增加48.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增加534.6%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.9億元，同比增長(zhǎng)42.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)176.1%。
　　化妝品原料業(yè)務(wù)爆發(fā)，貢獻(xiàn)主要營(yíng)收。分產(chǎn)品看，公司化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，同比+97.1%，合成香料業(yè)務(wù)收入2.9億元，同比-10.5%。報(bào)告期內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)下游需求持續(xù)恢復(fù)，同時(shí)公司IPO募投項(xiàng)目投產(chǎn)并逐步放量，化妝品原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；合成香料業(yè)務(wù)受到2020-2021年高基數(shù)影響，以及洗滌、消毒殺菌類產(chǎn)品市場(chǎng)需求逐步減弱疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，該業(yè)務(wù)收入有所下滑。分地區(qū)看，境內(nèi)營(yíng)收2億元，同比+1.4%，境外營(yíng)收15.7億元，同比+75%。公司客戶主要為國(guó)際頭部品牌商，銷售地區(qū)仍以境外為主，占比提高至88.8%。
　　產(chǎn)品提價(jià)+產(chǎn)能釋放，盈利能力顯著提升。2022年公司毛利率為36.7%（+9.9pp），其中化妝品原料毛利率40.1%（+11.6pp），合成香料毛利率23.2%（-4.1%），綜合毛利率有較大幅提升，主要因?yàn)?021Q4以來(lái)基于原材料和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅上漲采取的產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整措施逐步落地，以及公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放。公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1%/6%/4.6%，分別同比變動(dòng)-0.2pp/-1.5pp/+0.4pp，整體費(fèi)用率保持穩(wěn)定，其中銷售和管理費(fèi)用率受規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大而有所下滑，同時(shí)公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品矩陣。公司凈利率為22%，同比+9.8pp，盈利能力顯著改善。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票190萬(wàn)股，占總股本的1.12%，首次授予的激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等共89人，首次授予共152萬(wàn)股，預(yù)留38萬(wàn)股。業(yè)績(jī)考核要求為2023-2025年?duì)I業(yè)收入較2022年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%/28%/25%。1、原料成本壓力減輕，產(chǎn)品提價(jià)已逐步落地；2、募投項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，涵蓋UVA、UVB所有波段；3、客戶資源豐富，包括帝斯曼、寶潔、歐萊雅、強(qiáng)生、德之馨、高露潔等全球知名公司，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。公司長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足，股權(quán)激勵(lì)也彰顯公司發(fā)展信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.93、3.85、4.77元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持27.7%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司作為全球最主要的化學(xué)防曬劑制造商，新產(chǎn)能投產(chǎn)、產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充、客戶資源穩(wěn)定，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足，給予公司2023年30倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)87.9元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)