>> 財信證券-孚能科技(688567)2022年報及2023一季報點評：出貨量高增，高價存貨影響盈利能力-230505
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周策 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收115.88億元，同比增長231.08%，歸母凈利-9.27億元。2023年一季度公司實現(xiàn)營收37.35億元，同比增長144.20%，歸母凈利-3.52億元。
出貨量高增，市場份額擴大：根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，公司2022年度進入全球動力電池裝機量前十，市場份額為1.4%，較2021年提升了0.6pcts。我們預(yù)計公司2022年出貨10.9GWh，2023年一季度出貨超3.5GWh，2023年全年出貨有望達到20GWh。
高價存貨拖累公司盈利能力，下半年有望輕裝上陣：公司2022年毛利率由負轉(zhuǎn)正大幅改善，但由于價格聯(lián)動機制未完全落實及高毛利客戶提貨量低于預(yù)期，盈利能力仍低于同行。2023年Q1公司毛利率為1.91%，同比降低4.90pcts，主要原因為一季度銷售的產(chǎn)品為2022年庫存產(chǎn)品，2022下半年的原材料價格處于高位，因此庫存產(chǎn)品成本較高。我們預(yù)計公司高價存貨有望在二季度釋放完畢，三季度盈利能力可以得到明顯修復(fù)。
開拓新項目，鈉電池獲得定點：公司2022年積極深化現(xiàn)有戰(zhàn)略客戶奔馳和廣汽集團合作，開拓新平臺新車型，重點發(fā)展吉利、東風、SIRO等重要客戶。目前“SPS”已經(jīng)獲得吉利、東風客戶的定點，鈉電產(chǎn)品獲得江鈴客戶的定點，均預(yù)計將于2023年內(nèi)完成裝車。
投資建議：考慮到公司盈利能力受到高價存貨的拖累及電池行業(yè)的競爭格局變化，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利0.56億元、11.70億元、25.83億元，對應(yīng)PE為484.49倍、23.33倍、10.57倍。公司是國內(nèi)軟包電池龍頭公司，未來“SPS”電池有望獲得客戶的認可并實現(xiàn)放量，我們看好公司的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：軟包電池制造水平提升不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；競爭格局惡化；新能車銷量不及預(yù)期。
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