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事件。公司發(fā)布《杭氧股份：關(guān)于間接控股股東對(duì)外投資相關(guān)事項(xiàng)的公告》（以下簡(jiǎn)稱“本次公告”），公司收到公司間接控股股東杭州資本通知，杭州資本及其他投資人與盈德氣體香港有限公司、氣體動(dòng)力科技有限公司簽署《股權(quán)出售與購(gòu)買（主）協(xié)議》，約定杭州資本擬與其他投資人共同投資設(shè)立特殊目的公司（以下簡(jiǎn)稱“買方SPV”），收購(gòu)盈德香港持有的浙江盈德控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江盈德”）100%股權(quán)。
　　杭州資本在交易完成后將間接持有浙江盈德30%股權(quán)，承諾在交易完成后36個(gè)月內(nèi)推動(dòng)公司與買方SPV簽署資產(chǎn)重組協(xié)議。根據(jù)本次公告，本次交易完成后，1）杭州資本持有買方SPV 30%股權(quán)，系買方SPV第一大股東（非控股股東）。截至5月4日，浙江盈德尚未持有任何實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，賣方尚需對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施股權(quán)整合（以下簡(jiǎn)稱“內(nèi)部重組”）；內(nèi)部重組完成后，目標(biāo)公司將主要從事現(xiàn)場(chǎng)制氣、零售供氣和特殊氣體、空分裝置、清潔能源產(chǎn)品的生產(chǎn)和制售業(yè)務(wù)；2）杭州資本承諾，在本次交易完成后的36個(gè)月內(nèi)，推動(dòng)公司與買方SPV簽署資產(chǎn)重組協(xié)議并由公司披露交易預(yù)案。
　　若公司與買方SPV進(jìn)行資產(chǎn)重組，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。根據(jù)盈德氣體官網(wǎng)，盈德氣體及關(guān)聯(lián)公司是致力于中國(guó)工業(yè)發(fā)展的大型專業(yè)氣體公司，專注于大型現(xiàn)場(chǎng)、清潔能源、零售及工程業(yè)務(wù)發(fā)展，下游領(lǐng)域包括冶金、化工、半導(dǎo)體、電子、光伏、食品、醫(yī)療健康、新材料、能源、環(huán)保等行業(yè)；從規(guī)模上看，盈德氣體已在國(guó)內(nèi)投資建設(shè)160余套生產(chǎn)裝置，擁有345萬(wàn)Nm3/h裝置總產(chǎn)能（氧）、88.6萬(wàn)Nm3/h裝置總產(chǎn)能（合成氣），液體產(chǎn)能超過15000TPD。根據(jù)本次公告，若公司與買方SPV進(jìn)行資產(chǎn)重組，公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)同行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重組整合，有利于其發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，若資產(chǎn)重組落地，公司與盈德有望形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、協(xié)同增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)15.00/17.65/21.64億元，EPS分別為1.52/1.79/2.20元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2023年30-35倍PE估值，合理價(jià)值區(qū)間為45.70-53.31元/股，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。參考PB估值，按照我們的合理價(jià)值區(qū)間，公司2023年P(guān)B為4.64-5.42倍（可比公司2023年P(guān)B范圍為3.31-4.84倍），具備合理性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。設(shè)備訂單執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期；氣體價(jià)格大幅度下跌；工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度低于預(yù)期；氣體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；本次交易進(jìn)度、情況低于預(yù)期。