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杭氧股份發(fā)布23年一季報(bào)。2023年Q1公司營業(yè)收入32.88億元，同比增加20.24%；歸母凈利潤2.76億元，同比下降14.20%；扣非歸母凈利潤2.67億元，同比下降14.79%。
　　氣體項(xiàng)目運(yùn)營規(guī)模逐漸增加，23年Q1公司收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司23年Q1收入同比增加20.24%，主要為公司氣體項(xiàng)目投入運(yùn)營。23年Q1毛利率24.63%，同比下滑4.13pct，我們認(rèn)為這主要受到稀有氣體零售價(jià)格同比大幅下滑的影響。23Q1期間費(fèi)用率12.35%，同比增長(zhǎng)1.3pct，主要為存在股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.65pct，研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.3pct。
　　新增氣體投資項(xiàng)目，支撐未來氣體業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司公告投資設(shè)立全資子公司—開封杭氧氣體有限公司并由其實(shí)施新建一套
　　58000Nm3/h空分裝置，為河南晉開化工投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司老廠區(qū)搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)新材料項(xiàng)目提供其生產(chǎn)所需的工業(yè)氣體產(chǎn)品。
　　合同負(fù)債金額保持增長(zhǎng)，設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定。根據(jù)22年年報(bào)，公司22年設(shè)備新增訂單66.12億元，其中空分設(shè)備60.88億元。23Q1末公司合同負(fù)債達(dá)到27.08億元，同比增長(zhǎng)11.74%，我們認(rèn)為這表明公司設(shè)備在手訂單保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有望支撐公司23年設(shè)備業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為15.96/ 19.32/ 22.32億元。參考可比公司，考慮到公司的龍頭地位，我們給予公司23年歸母凈利潤30倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值48.62元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；零售氣體價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。