>> 海通證券-杭氧股份(002430)公司年報點評：22Q4盈利能力承壓；期待新領導、新領域拓展帶來新發(fā)展-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大?。?/td>
| 943KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
趙玥煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件。杭氧股份披露2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入128.03億元，同比+7.79%；歸母凈利潤12.1億元，同比+1.37%；2022Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入為30.37億元，同比+4.15%，歸母凈利潤為-0.55億元，同比-137.64%。
2022Q4盈利能力承壓，我們認為與稀有氣/液態(tài)氣價格下降、計提信用及資產減值有關。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1）2022年：2022年公司毛利率和凈利率分別為25.49%/10.03%，同比變動+0.85pct/-0.70pct；費用端看，2022年期間費用率為11.25%，同比變動+0.67pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.14%/5.87%/3.61%/0.63%，同比0.03pct/0.23pct/0.65pct/-0.25pct，整體費用管控良好；2）2022Q4：2022Q4單季度公司毛利率/凈利率分別為13.69%/-1.47%，同比-8.86pct/-7.09pct；費用端看，2022年Q4單季度期間費用率為12.91%，同比-1.76pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.51%/5.04%/5.53%/0.83%，同比變動-0.23pct/-2.40pct/1.64pct/-0.76pct。我們看到，2022Q4盈利能力有所承壓，我們認為主要有三個原因：1）液氧/氮/氬價格環(huán)比/同比下滑：根據(jù)卓創(chuàng)資訊工業(yè)氣體微信公眾號，以12月為例，液氧/氮/氬價格為400/476/827元/噸，同比、環(huán)比均下滑；2）稀有氣價格趨勢下行：根據(jù)中科富海官方微信公眾號2022年12月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)，以12月26-30日的周度情況來看，國內稀有氣體行情延續(xù)弱勢，多數(shù)產品市場需求偏弱，成交不佳，價格持續(xù)下調。3）信用及資產減值：2022Q4單季度計提信用及資產減值0.97億元。
分業(yè)務來看，公司氣體銷售業(yè)務維持穩(wěn)健增長。根據(jù)公司2022年年報，公司2022年主要業(yè)務情況如下：1）空分設備：收入40.11億元，yoy-7.03%，毛利率26.75%，yoy+2.72pct；2）氣體銷售：收入80.08億元，yoy+21.04%，毛利率25.29%，yoy-0.88pct。
公司氣體投資布局加快，拓展新領域；期待新任董事長鄭偉帶來新發(fā)展。1）根據(jù)公司2022年年報，2022年公司氣體投資項目新增制氧量39萬Nm3 /h；氣體應用上，公司積極拓展鋰電、電解液等新能源、新材料相關行業(yè)。2）根據(jù)杭氧股份官方公眾號，3月29日，杭氧主要領導完成調整：鄭偉同志任中共杭氧集團股份有限公司委員會書記、杭氧集團股份有限公司董事會董事長。
盈利預測。我們預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤15.00/17.65/21.64億元，EPS分別為1.52/1.79/2.20元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2023年28-30倍PE估值，合理價值區(qū)間為42.65-45.70元/股（預計2023年公司EPS為1.52元），“優(yōu)于大市”評級。參考PB估值，按照我們的合理價值區(qū)間，公司2023年PB為4.33-4.64倍（可比公司2023年PB范圍為3.14-5.27倍），具備合理性。
風險提示。設備訂單執(zhí)行進度低于預期；氣體價格大幅度下跌；工業(yè)經(jīng)濟恢復程度低于預期；氣體市場競爭加劇。
|
|
