>> 中原證券-華峰化學(002064)年報一季報點評：行業(yè)景氣有所提升，業(yè)績逐季回暖-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入258.84億元，同比下滑8.75%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤28.43億元，同比下滑64.17%，扣非后的歸母凈利潤26.77億元，同比下滑65.93%，基本每股收益0.58元。公司同時公布2023年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.92億元，同比下滑15.10%，環(huán)比增長4.18%，實現(xiàn)凈利潤6.31億元，同比下滑53.65%，環(huán)比增長47.49%。
氨綸價格下跌，行業(yè)景氣下行拖累業(yè)績。公司主營產(chǎn)品包括氨綸、己二酸和聚氨酯鞋底原液，三大業(yè)務均位居全球龍頭，其中氨綸是公司最主要的收入和利潤來源。2022年以來，受行業(yè)新增產(chǎn)能投放導致產(chǎn)能過剩，疊加經(jīng)濟下行拖累需求等因素，氨綸價格持續(xù)下跌，行業(yè)景氣下行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年氨綸40D價格自6.3萬元/噸下跌至3.38萬元/噸，跌幅46.43%。全年均價為4.29萬元/噸，同比下跌36.34%。己二酸價格自1.3萬元/噸下跌至9.97萬元/噸，跌幅23.43%。全年均價1.13萬元/噸，同比上漲3.71%。由于原材料價格相對跌幅較小，氨綸、己二酸價差亦大幅收窄，導致公司盈利的下行。在多因素影響下，2022年公司營收、凈利潤均出現(xiàn)下滑。
從盈利能力上來看，2022年公司綜合毛利率17.93%，同比下降20.77個百分點；凈利率10.98%，同比下降17個百分點。分業(yè)務來看，受氨綸景氣下滑影響，化學纖維業(yè)務毛利率10.47%，同比下降36.76個百分點；化工新材料業(yè)務毛利率18.37%，同比下降9.82個百分點，基礎化工產(chǎn)品毛利率28.88%，同比下降5.11個百分點。整體上看，受盈利能力下降的影響，公司全年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。全年實現(xiàn)營業(yè)收入258.84億元，同比下滑8.75%，實現(xiàn)凈利潤28.43億元，同比下滑64.17%。
四季度以來行業(yè)景氣回暖，單季度業(yè)績連續(xù)回升。2022年四季度以來，公司產(chǎn)品價格底部回升。四季度與一季度，氨綸40D均價分別為34616元/噸和35413元/噸，環(huán)比分別上漲0.58%與2.3%。氨綸價差亦持續(xù)修復，行業(yè)景氣有所復蘇。己二酸方面，9月底以來己二酸價格亦出現(xiàn)上漲，四季度與一季度均價分別為9912元/噸和10198元/噸，環(huán)比分別上漲2.59%與2.89%。受產(chǎn)品景氣回暖影響，公司單季度業(yè)績連續(xù)回升。2022年四季度與2023年一季度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入59.43和61.92億元，環(huán)比下滑2.62%與增長4.18%；實現(xiàn)凈利潤4.28和6.31億元，環(huán)比增長1916.27%和47.49%。單季度利潤連續(xù)兩個季度實現(xiàn)回升。
行業(yè)長期前景看好，公司積極擴產(chǎn)鞏固競爭優(yōu)勢。氨綸由于其產(chǎn)品高彈性的特點，隨著國民經(jīng)濟和消費水平的提升，其需求保持了快速增長，行業(yè)長期前景較好。公司目前擁有氨綸產(chǎn)能27.5萬噸，己二酸產(chǎn)能95.5萬噸/年，規(guī)模均為全國第一，具有較大的成本優(yōu)勢。目前公司30萬噸差異化氨綸、40萬噸己二酸項目正在順利推進，屆時公司的規(guī)模和成本優(yōu)勢以及產(chǎn)品的差異化率將進一步提升，競爭優(yōu)勢進一步鞏固。
盈利預測與投資評級：預計公司2023、2024年EPS為0.62元和0.76元，以5月8日收盤價7.02元計算，PE分別為11.35倍和9.24倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下跌、需求下滑、新項目進度低于預期
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