>> 中信證券-北方華創(chuàng)(002371)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績持續(xù)快速增長，半導(dǎo)體設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大?。?/td>
| 269KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐濤,王子源 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
受下游市場需求拉動(dòng)，22年公司實(shí)現(xiàn)營收147億元，同比增長超50%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收38.7億元，同比+81.3%，延續(xù)高增速。公司為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)，擁有國內(nèi)同業(yè)公司中品類最全的半導(dǎo)體設(shè)備，成長空間廣闊，龍頭地位穩(wěn)固。我們長期看好其前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2022年公司實(shí)現(xiàn)營收147億元，同比增長超50%，延續(xù)高增速。北方華創(chuàng)2022年實(shí)現(xiàn)146.88億元收入，同比+51.68%，營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長的主要原因是半導(dǎo)體設(shè)備市場占有率提高，銷售訂單增長。公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元，同比+118.37%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤21.06億元，同比+161.07%。單季度來看，22Q4公司收入46.76億元，同比+33.21%，環(huán)比+2.35%；凈利潤6.67億元，同比+59.04%，環(huán)比-28.45%，我們認(rèn)為環(huán)比利潤端下降主要系公司Q4計(jì)提全年期權(quán)費(fèi)用的影響。
▍23Q1公司營收及凈利潤同比大幅增長，我們認(rèn)為訂單交付確認(rèn)轉(zhuǎn)銷好于22Q4以來市場的悲觀預(yù)期。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收38.71億元，同比+81.26%，環(huán)比-17.21%系正常的季節(jié)性因素影響；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.92億元，同比+186.58%，環(huán)比+165.00%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.34億元，同比+243.59%，環(huán)比+215.92%。公司23Q1業(yè)績延續(xù)高增長，主要為2022年設(shè)備訂單的交付確認(rèn)轉(zhuǎn)銷，我們認(rèn)為可能是23Q1的訂單交付確認(rèn)情況好于22Q4以來市場的悲觀預(yù)期。公司表示其半導(dǎo)體設(shè)備的市場占有率持續(xù)提升，電子元器件業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，使公司營業(yè)總收入及歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長。
▍公司產(chǎn)品布局豐富，我們預(yù)計(jì)2023全年收入及利潤同比保持增長。公司產(chǎn)品體系豐富，在細(xì)分領(lǐng)域有較強(qiáng)的市場競爭能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、新材料、新能源等領(lǐng)域。（1）刻蝕機(jī)、PVD、CVD、氧化/擴(kuò)散爐、退火爐、清洗機(jī)等產(chǎn)品在集成電路及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，構(gòu)建了半導(dǎo)體裝備多品種、跨領(lǐng)域的產(chǎn)品平臺(tái)，成為國內(nèi)先進(jìn)的半導(dǎo)體裝備供應(yīng)商。（2）真空熱處理設(shè)備、氣氛保護(hù)熱處理設(shè)備、連續(xù)式熱處理設(shè)備、晶體生長設(shè)備及磁性材料制造設(shè)備等應(yīng)用范圍涵蓋真空電子、半導(dǎo)體材料、高端磁性材料等領(lǐng)域，成為新材料、新能源領(lǐng)域高端設(shè)備的供應(yīng)商。（3）電阻、電容、晶體器件、模塊電源等精密電子元器件，持續(xù)為精密儀器儀表、自動(dòng)控制等行業(yè)用戶提供服務(wù)，是國內(nèi)高精密電子元器件的重要供應(yīng)商。根據(jù)公司2022年三季度公告，公司在手訂單充足，生產(chǎn)經(jīng)營正常。考慮到設(shè)備公司在收到訂單后6~12個(gè)月后確認(rèn)收入，我們預(yù)計(jì)公司2023年收入及利潤確認(rèn)同比仍有望保持快速增長。
▍公司逐漸實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)化布局，我們預(yù)計(jì)將持續(xù)受益供應(yīng)鏈國產(chǎn)化及政策支持加大。目前公司產(chǎn)品均為自主開發(fā)，擁有獨(dú)立自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，核心零部件全球采購。公司近年來通過持續(xù)研發(fā)投入，已推出多款集成電路工藝裝備，并進(jìn)入生產(chǎn)線應(yīng)用。截至2021年末，公司累計(jì)申請(qǐng)專利5900余件，累計(jì)授權(quán)專利3300余件。根據(jù)公司聲明，近三年專利授權(quán)率均在80%左右，其中大部分為半導(dǎo)體核心裝備相關(guān)專利。未來公司的研發(fā)資金主要投向集成電路裝備新工藝應(yīng)用，未來研發(fā)方向主要基于刻蝕機(jī)、PVD、CVD、ALD、爐管、清洗等六大類設(shè)備，沿著先進(jìn)制程、特色工藝、先進(jìn)封裝三個(gè)維度拓展。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)成熟制程將實(shí)現(xiàn)正常擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)國內(nèi)政策支持力度有望加大，公司作為國內(nèi)設(shè)備平臺(tái)型龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求不及預(yù)期；設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)力度不及預(yù)期；在技術(shù)或供應(yīng)鏈上被美國卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：考慮到國內(nèi)晶圓廠建設(shè)需求持續(xù)且剛性，同時(shí)美國對(duì)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制加碼倒逼國產(chǎn)加速，預(yù)期國產(chǎn)化份額有望實(shí)現(xiàn)快速階躍式提升，公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)其將持續(xù)受益。我們上調(diào)公司2023/24年?duì)I收預(yù)測至200.19/262.16（原預(yù)測值為192.01/251.12億元），新增2025年?duì)I收預(yù)測為337.62億元；提升2023/24年凈利潤預(yù)測至32.33/43.83億元（原預(yù)測值為30.65/39.87億元），新增2025年凈利潤預(yù)測為56.37億元；對(duì)應(yīng)2023/24年EPS預(yù)測提升至6.11/8.28元（原預(yù)測值為5.80/7.54元），新增2025年EPS預(yù)測為10.64元。由于公司為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司，受益晶圓廠景氣擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備國產(chǎn)化趨勢，業(yè)績成長確定性較高。截至2023年5月5日，公司過去一年當(dāng)年P(guān)E平均為87倍，過去三年當(dāng)年P(guān)E平均估值為179倍；目前可比公司中微公司、盛美上海、華海清科和芯源微的2023年Wind一致預(yù)期平均PE估值為63倍。我們綜合參考公司歷史和可比公司估值，給予公司2023年65倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)396元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
