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行業(yè)處于周期底部，拐點(diǎn)有望加速到來。我們通過復(fù)盤過去行業(yè)景氣周期的需求、供給、庫存及價(jià)格等重要指標(biāo)的變化趨勢(shì)，結(jié)合當(dāng)前行業(yè)基本面情況，解析存儲(chǔ)行業(yè)的周期性及成長(zhǎng)性來源，認(rèn)為存儲(chǔ)行業(yè)在經(jīng)歷了2022年的需求疲軟，庫存去化之后，當(dāng)前正處于景氣筑底階段，有望于今年實(shí)現(xiàn)景氣修復(fù)。我們看好相關(guān)領(lǐng)域公司的業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)。
　　需求端：存儲(chǔ)需求處于底部，23H2有望觸底反彈，AI服務(wù)器推動(dòng)需求增長(zhǎng)。從手機(jī)端來看，需求持續(xù)疲軟，2019年-2022年全球智能手機(jī)出貨量穩(wěn)定在12-14億臺(tái)左右，2023年隨著海外中低端5G手機(jī)普及率的提高、通脹的改善全球及國內(nèi)智能手機(jī)出貨量有望實(shí)現(xiàn)反彈，同時(shí)手機(jī)容量增長(zhǎng)推動(dòng)存儲(chǔ)需求提高；PC端2023Q1全球PC出貨量下跌33%，庫存水位較高，庫存及需求情況預(yù)計(jì)2023H2恢復(fù)正常；服務(wù)器端預(yù)計(jì)2023H2出貨量恢復(fù)正常，同時(shí)AI服務(wù)器滲透率提高大趨勢(shì)助力存儲(chǔ)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)；汽車電子方面，2022年新能源汽車出貨量達(dá)到705.8萬輛，2016-2022年CAGR達(dá)54.6%，新能源汽車出貨量增長(zhǎng)有望拉動(dòng)存儲(chǔ)需求。
　　供給端：各大存儲(chǔ)廠縮減資本開支，存儲(chǔ)芯片供需有望改善。由于下游需求持續(xù)低迷，海力士、美光、旺宏、華邦電等各大存儲(chǔ)芯片大廠均縮減資本開支、調(diào)低產(chǎn)能利用率，未來隨著各大存儲(chǔ)廠商主動(dòng)去庫存和減產(chǎn)，供需關(guān)系有望持續(xù)改善。銷售額方面，2022Q4三星的存儲(chǔ)部門營收12.14萬億韓元，同比下降38%，2022Q4SK海力士營收7.70萬億韓元，同比下降38%；美光FY2023Q2季度營收36.93億美元，同比下降53%。存儲(chǔ)原廠2022Q4出現(xiàn)大幅虧損，2022Q4SK海力士?jī)衾麧?3.5萬億韓元，出現(xiàn)10年來首次營業(yè)虧損。庫存方面，目前美光單季庫存已達(dá)歷史峰值水平，23Q2有望逐季下降。
　　價(jià)格端：存儲(chǔ)芯片價(jià)格跌幅有望收斂，供需關(guān)系改善加速價(jià)格拐點(diǎn)到來。DRAM方面，TrendForce預(yù)計(jì)2023Q2 DRAM價(jià)格跌幅有望收斂至10~15%，DRAM現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近上輪周期的底部，下半年價(jià)格有望企穩(wěn)回升。NAND方面，預(yù)計(jì)2023Q2 NANDFlash價(jià)格跌幅有望收斂至5~10%。隨著海外多家供應(yīng)商積極減產(chǎn)，下半年價(jià)格有望企穩(wěn)回升。
　　投資建議：從需求端來看，存儲(chǔ)芯片需求仍保持較低水平，而供給端來看，隨著各大廠商主動(dòng)去庫存和減產(chǎn)，供需關(guān)系有望持續(xù)改善?；谀壳肮┬桕P(guān)系，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度位于底部區(qū)域，23H2需求有望觸底回升。建議關(guān)注：存儲(chǔ)芯片--瀾起科技、北京君正、聚辰股份、普冉股份、東芯股份，存儲(chǔ)模組及主控--江波龍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)疲軟，產(chǎn)品價(jià)格下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI發(fā)展不及預(yù)期。【興業(yè)證券為瀾起科技的做市券商】