>> 中信建投-社會服務行業(yè)2023年中期投資策略報告：重視黃金消費板塊效應，積極布局親民大眾業(yè)態(tài)-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 2814KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文,陳如練 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
商社行業(yè)復蘇具有持續(xù)性，優(yōu)中選優(yōu)【1】社服板塊出行鏈已從看重恢復數(shù)量向質量轉移，建議關注收入恢復優(yōu)于客流恢復的業(yè)態(tài)，即能夠持續(xù)提升客單價，如部分人工景區(qū)及博彩?！?】化妝品注重把握消費者性價比追求，龍頭公司提升市占份額，實現(xiàn)國產(chǎn)替代升級生態(tài)位。醫(yī)美高端產(chǎn)品及機構端有望實現(xiàn)持續(xù)景氣?！?】零售板塊看好人民幣及黃金信用擴張，居民黃金消費需求旺盛及一帶一路下的跨境人民幣發(fā)展機遇。另外，家居等專業(yè)賣場的線下應用場景存在構建數(shù)據(jù)資產(chǎn)的巨大潛力。
免稅板塊：供給端離島免稅關注客單價的質量提升以及三亞?？诘母叨松倘?，同時一帶一路與海南自貿港的建設息息相關，需緊密政策支持。需求端化妝品消費短期承壓，國際出行放開后機場免稅店價格競爭力強勢回歸，對于中國免稅業(yè)仍是攫取份額的機遇。關注渠道能力持續(xù)增強以及產(chǎn)品結構深度調整，重點關注中國中免、王府井。
旅游、博彩：旅游板塊在疫后仍建議重點關注存在輕資產(chǎn)擴張能力、供給優(yōu)質創(chuàng)新、修復兌現(xiàn)度高的優(yōu)質自然景區(qū)和休閑度假標的。博彩板塊建議關注澳門博彩業(yè)ggr快速修復下龍頭的恢復結構性優(yōu)勢和非博彩業(yè)務成長性，建議重點關注中青旅、天目湖、宋城演藝、金沙中國、銀河娛樂等。
酒店：供需紅利及ADR主動年內修復，供需緊平衡下關注開店及儲備占位效應、中高端品牌勢能、集團和產(chǎn)業(yè)鏈賦能等。短期簽約未大量進入下仍存供需窗口紅利期，年內需求仍有支撐。酒店板塊中長期龍頭格局較好，供給集中、競爭格局穩(wěn)定、降費及結構升級預期等α+β邏輯兼具。建議重點關注：華住集團-S、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。
餐飲：疫后龍頭以及優(yōu)質賽道的競爭格局有一定改善，關注行業(yè)趨勢變化紅利，年內預計綜合壁壘較強+成長性或第二曲線兼具的α標的將迎重要機遇。建議重點關注：九毛九、同慶樓、奈雪的茶、呷哺呷哺、廣州酒家。
化妝品：年報和一季報反映出的線上流量增速放緩帶來了各家對多渠道運營的能力挑戰(zhàn)。初期新渠道通過營銷等方式易獲得增量，但長期各渠道之間的隔離以及品牌心智的維護將成為運營實力的長期體現(xiàn)。抖音今年進軍貨架后對于618大促預計也將全力出擊，因此產(chǎn)品以及渠道能力突出的公司有望在新渠道彎道超車。重點關注龍頭公司的份額提升邏輯：珀萊雅，巨子生物，以及邊際拐點顯現(xiàn)的貝泰妮，上海家化，丸美股份。
醫(yī)美：行業(yè)合規(guī)化發(fā)展再迎監(jiān)管，市場對政策趨勢已有較充分認知，更重要的是龍頭公司自身α的長期兌現(xiàn)度高低。今年以來，多家公司在高基數(shù)情況下依然實現(xiàn)了亮眼的表現(xiàn)，線下需求恢復明確，且新產(chǎn)品的推出也帶動頭部公司增速顯著快于行業(yè)平均。后續(xù)來看，一方面關注管線產(chǎn)品的落地周期，另一方面我們再度強調長期應從消費邏輯看醫(yī)美，具備C端敏感度和機構端把控度的公司將持續(xù)領先，重點關注愛美客；朗姿股份。
零售珠寶板塊：1、黃金珠寶：美元加息回流帶來的人民幣和黃金信用擴張?？春命S金價格對于需求端的強支撐，建議關注門店拓展持續(xù)領先的老鳳祥，線上運營突出、積極布局培育鉆石的潮宏基。2、出口貿易：關注一帶一路機遇以及人民幣國際化，同時中低端外貿適應當下全球經(jīng)濟環(huán)境，關注持續(xù)保持高增長的華凱易佰。3、專業(yè)零售：看好二手房市場交易量的持續(xù)盤活以及今年集中釋放的家居建材零售需求大環(huán)境下，推進家居賣場數(shù)字資產(chǎn)建設的業(yè)內領先標的居然之家。
風險提示：
1、國際香化品牌在中國市場的認可度持續(xù)下降，因地緣政治因素及全球經(jīng)濟因素導致中間檔次的精品品牌銷售承壓，對于免稅行業(yè)亦存在價格以外的競爭壓力。
2、酒店行業(yè)受外沖沖擊導致的出清基本完成但經(jīng)營拐點反復調整，且頭部企業(yè)的儲備門店數(shù)量增長面臨瓶頸，加盟商資金壓力以及開店意愿可能受到影響，進而影響到酒店行業(yè)供給出清，頭部加速發(fā)展的邏輯兌現(xiàn)。
3、餐飲高速開店帶來管理能力和儲備的不足，引起單店運營效率出現(xiàn)下滑，進而敏感反映在業(yè)績端；副牌開發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈延伸不及預期；宏觀經(jīng)濟波動持續(xù)影響旅企現(xiàn)金流狀況及新模式開發(fā)和驗證進度。
4、化妝品行業(yè)流量轉化效率不及預期，流量獲取成本不斷提升，國內品牌整體培育尚需時間，面臨國際品牌直接通過價格競爭策略帶來的壓力。
5、醫(yī)美監(jiān)管趨嚴帶來情緒面影響；上游企業(yè)新品開發(fā)、獲批進度不及預期；產(chǎn)品端競爭愈加激烈；醫(yī)美機構外延拓張不順，新機構盈虧平衡期較長，手術分級制度推廣導致進入門檻太高等。
6、美聯(lián)儲可能轉為降息并且歐美可能對于人民幣國際化進行干預，金融市場風險可能傳到至貿易體系內。
7、金價大幅波動導致居民消費意愿受到影響，結婚人數(shù)和新出生人口的持續(xù)下降可能影響到慶典類黃金珠寶的終端需求
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