>> 華安證券-映翰通(688080)一季報(bào)改善明顯，市場(chǎng)復(fù)蘇新品推出共同驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)-230508
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2023/5/9 |
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華安證券 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)。
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億，同比下滑13.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7000萬(wàn)，同比下滑33.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)為6200萬(wàn)，同比下滑12.4%。若剔除去年宜所智能出表影響，公司2022年可比收入下降5.9%。
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9400萬(wàn)，同比增長(zhǎng)53.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)933萬(wàn)，同比增長(zhǎng)374.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)783萬(wàn)，同比大幅增長(zhǎng)1061.1%。
一季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期，三大產(chǎn)品線均恢復(fù)增長(zhǎng)，全年展望樂觀。
2022年主要由于疫情封控、二十大保電等客觀因素影響，公司商務(wù)拓展、項(xiàng)目實(shí)施、產(chǎn)品交付出現(xiàn)延遲，其中工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品營(yíng)收2.27億元，同比微增4.1%，智能配電網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品營(yíng)收0.81億元，同比下降18.6%，智能售貨控制系統(tǒng)營(yíng)收0.58億元，同比下降20.3%。一季度各條產(chǎn)品線顯著恢復(fù)，根據(jù)公司202304投資者關(guān)系活動(dòng)披露，三條產(chǎn)品線收入同比高增。1）其中智能配電網(wǎng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)180%增長(zhǎng)，國(guó)網(wǎng)各省分公司延期項(xiàng)目陸續(xù)下單，2023由于公司獨(dú)有的主站系統(tǒng)在多省公司的入圍落地部署以及地纜型狀態(tài)監(jiān)測(cè)新產(chǎn)品的推廣，智能狀態(tài)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品有望加速滲透。2）隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，下游客戶數(shù)字化需求提升，工業(yè)通信產(chǎn)品同比增長(zhǎng)35%，2023國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇、海外如期拓展，收入有望再提速。3）去除外部因素后，智能零售產(chǎn)品也恢復(fù)了13%的增長(zhǎng)，2023年線下消費(fèi)和商旅客流的復(fù)蘇、AI智能貨柜整機(jī)新品的推出將成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
工業(yè)龍頭數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，公司工業(yè)路由器、邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品需求看好。
工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通訊產(chǎn)品沉淀了公司對(duì)各種通訊協(xié)議的理解、各行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景定制化開發(fā)、工業(yè)操作系統(tǒng)開發(fā)以及云端管理平臺(tái)的迭代優(yōu)化，是公司五大行業(yè)解決方案的基礎(chǔ)能力和基本盤。后疫情時(shí)代，各工業(yè)大國(guó)紛紛推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，核心是利用信息化手段實(shí)現(xiàn)整個(gè)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的高度融合，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化由各行業(yè)龍頭率先開展，并快速下沉到二三線廠商。Markets and Markets報(bào)告顯示，全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備聯(lián)網(wǎng)數(shù)量將從2016的24億增至2025的138億，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)數(shù)量將在2023年超過消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)。公司工業(yè)路由器、DTU、邊緣無(wú)線網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能電力、數(shù)字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等細(xì)分市場(chǎng)，得到施耐德、ABB、GE、羅克韋爾、中聯(lián)重科等工業(yè)巨頭認(rèn)可。此外，工業(yè)數(shù)據(jù)現(xiàn)場(chǎng)預(yù)處理、能效管理、故障分析等需要輕量化實(shí)時(shí)化邊緣處理，邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司邊緣計(jì)算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品不斷升級(jí)完善，新增了QuickFaaS函數(shù)即服務(wù)功能，并新增了對(duì)Modbus TCP、IEC 104和OPCUA更多北向接入?yún)f(xié)議的支持。
海外市場(chǎng)產(chǎn)品營(yíng)銷齊發(fā)力，有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
2022年公司海外市場(chǎng)收入1.4億元，剔除宜所智能出表因素，可比增速為28.9%。在產(chǎn)品側(cè)，公司工業(yè)路由器、無(wú)線網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品推出更多型號(hào)覆蓋高中低端抵達(dá)更多客戶；在北美市場(chǎng)推出“星漢云”SD-WAN企業(yè)分支機(jī)構(gòu)聯(lián)網(wǎng)解決方案并取得初步收入；此外車載與運(yùn)輸板塊主要面向歐美市場(chǎng)，車載網(wǎng)關(guān)覆蓋工程車輛、民用大巴到特種車輛，針對(duì)歐洲公交推出符合ITXPT標(biāo)準(zhǔn)的車載網(wǎng)關(guān)。
市場(chǎng)側(cè)，公司積極引入海內(nèi)外豐富銷售經(jīng)驗(yàn)人才，渠道覆蓋了歐美工業(yè)強(qiáng)國(guó)市場(chǎng)，通過Webinar、線上論壇、展會(huì)等方式構(gòu)建數(shù)字化營(yíng)銷體系，持續(xù)強(qiáng)化企業(yè)品牌形象，并建立線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)的銷售模式。自有銷售渠道建設(shè)之余公司在歐美與知名品牌和集成商建立合作，有望覆蓋更多電力市政等項(xiàng)目。
新一期股權(quán)激勵(lì)彰顯信心，收入復(fù)合增速目標(biāo)20%。
公司于今年3月推出新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授出59.6萬(wàn)股，覆蓋23名高管、核心技術(shù)管理人員。以2022年?duì)I收為基數(shù)，設(shè)定歸屬達(dá)成目標(biāo)為2023-2025營(yíng)收增長(zhǎng)率目標(biāo)分別不低于20%、44%、73%。對(duì)比2017-2022公司營(yíng)收復(fù)合增速為11.1%，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯信心，我們認(rèn)為公司各條產(chǎn)品線均分解設(shè)立了具有挑戰(zhàn)性的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，2023有望重回增長(zhǎng)軌道。
投資建議
2023各項(xiàng)市場(chǎng)活動(dòng)恢復(fù)，公司新品拓展、渠道建設(shè)、營(yíng)銷擴(kuò)張同步進(jìn)行，考慮到市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億（前值1.28）、1.27億（前值1.80）、1.72億元，同比增速分別為37.5%、30.9%、35.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
配電網(wǎng)智能監(jiān)測(cè)產(chǎn)品招標(biāo)采購(gòu)低于預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期，智能零售市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈盈利能力下降。
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