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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q1收入微降，但受毛利率下滑影響，利潤(rùn)端降幅較大；未來(lái)隨著下游客戶去庫(kù)逐步完成，公司訂單有望迎來(lái)拐點(diǎn)，盈利有望逐步修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.74/0.86/1.02元，考慮到公司龍頭地位穩(wěn)固，給予公司2023年高于行業(yè)平均的14倍PE，維持目標(biāo)價(jià)10.36元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2023Q1公司營(yíng)業(yè)收入為4.97億，同比-6.6%；歸母凈利潤(rùn)為0.39億，同比-53.0%；扣非歸母凈利為0.30億，同比-54.5%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 Q1收入微降，但受毛利率下滑影響，利潤(rùn)端降幅較大。2023Q1收入同比-6.6%，主要由于海外客戶仍處于持續(xù)去庫(kù)存階段，棉襪出口訂單仍承壓。Q1毛利率大幅下降5.7pct，我們推測(cè)或與產(chǎn)能利用率下降有關(guān)。此外Q1公司政府補(bǔ)貼為825萬(wàn)，同比減少1659萬(wàn)，因此歸母凈利同比-53.0%，業(yè)績(jī)承壓。
　　 2023年隨著海外客戶去庫(kù)完成，下游訂單需求有望好轉(zhuǎn)，公司盈利有望改善。1）棉襪：2023年公司將在鞏固核心優(yōu)質(zhì)客戶資源的基礎(chǔ)上積極拓展國(guó)內(nèi)外新客戶，同時(shí)在產(chǎn)能端公司將積極推進(jìn)越南基地建設(shè)，發(fā)揮一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)隨著下游客戶庫(kù)存逐漸回歸健康，棉襪出口訂單有望好轉(zhuǎn)，棉襪主業(yè)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。2）無(wú)縫：目前越南興安染廠擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)隨著產(chǎn)能利用率逐漸提升，無(wú)縫業(yè)務(wù)盈利有望改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能爬坡進(jìn)展不及預(yù)期，海外客戶去庫(kù)不及預(yù)期