>> 國泰君安-健盛集團(tuán)(603558)2022年年報點評：棉襪業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，無縫盈利仍待改善-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年隨著下游庫存好轉(zhuǎn)，棉襪訂單有望恢復(fù)，一體化生產(chǎn)優(yōu)勢有望助力業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長;目前無縫毛利率處于歷史低位，未來隨著越南產(chǎn)能利用率提升，盈利有望改善。
投資要點：
投資建議：考慮到海外高通脹導(dǎo)致外需承壓，下調(diào)2023-2024年EPS預(yù)測至0.74/0.86元（調(diào)整前分別為1.12/1.27元），新增2025年EPS預(yù)測為1.02元?？紤]到公司龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，給予公司2023年高于行業(yè)平均的14倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至10.36元，維持“增持”評級。
事件：2022年公司營收/歸母凈利/扣非歸母分別為23.54/2.62/2.62億元，同比+14.7%/+56.5%/+70.6%。Q4單季度營收5.36億元，同比+1.1%，歸母凈利/扣非歸母分別為-0.07/-0.04億元（2021Q4分別為0.14/-0.19億元）。業(yè)績略低于預(yù)期。
Q4毛利率下滑拖累業(yè)績，費用端同比改善。2022年營收同比+14.7%，其中Q4營收同比+1.1%。分產(chǎn)品來看：1）棉襪：2022年營收15.41億，同比+3%，其中Q4收入3.21億，同比-11%，主要由于海外高通脹導(dǎo)致居民消費意愿下降，客戶庫存增加，棉襪出口承壓；2）無縫：2022年營收7.39億，同比+47%，其中Q4收入1.43億，同比+8%，保持穩(wěn)健增長。Q4毛利率同比-4.6pct，主要受產(chǎn)能利用率下降的影響；費用率同比-6.1pct，主要受益于股份支付減少帶來的管理費用率改善（-6.9pct），銷售/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.9/+0.0/+1.7pct。毛利率大幅下滑拖累業(yè)績，Q4歸母凈利為-0.07億（2021Q4為-0.14億）。
棉襪有望保持穩(wěn)健，無縫盈利有待改善。1）棉襪：2023年隨著下游客戶庫存逐步消化，訂單有望恢復(fù)增長，同時公司將積極發(fā)揮一體化生產(chǎn)優(yōu)勢，推動棉襪業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長。2）無縫：2022年越南興安擴(kuò)產(chǎn)順利，越南無縫產(chǎn)能由700萬件提升至2000萬件，但因產(chǎn)能利用率不足，毛利率同比僅提升3.7pct至15%，仍處于歷史低位，未來隨著產(chǎn)能利用率提升，無縫盈利有望進(jìn)一步改善。
風(fēng)險因素：產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，海外通脹導(dǎo)致需求承壓
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