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投資要點(diǎn)：
　　23Q1業(yè)績低于預(yù)期。光峰科技2022年實(shí)現(xiàn)營收25.41億元，同比增長1.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比下降48.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.65億元，同比下降47.85%。其中，Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營收6.65億元，同比降低20.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比增長27.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.11億元，同比降低34.44%。公司2023年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營收4.59億元，同比降低12.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比降低23.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.11億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。公司23Q1收入、業(yè)績低于我們此前的預(yù)期，預(yù)計(jì)主要系銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入水平較高、及小米ODM業(yè)務(wù)收入大幅下降所致。
　　 C端業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，影院業(yè)務(wù)迎來復(fù)蘇，車載領(lǐng)域持續(xù)突破。分業(yè)務(wù)看，C端智能投影業(yè)務(wù)方面，自有品牌收入同比增長36.87%，在峰米科技總收入中占比提升至66.11%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)消費(fèi)投影機(jī)市場出貨量排名中，峰米投影自有品牌出貨量同比增長100.4%，市場份額達(dá)8%，位列第三。專業(yè)顯示業(yè)務(wù)方面，2022年公司國內(nèi)市場工程投影機(jī)銷量/銷額市占率分別為14.5%/13.5%，分別排名市場第一/第二；激光投影商教市場公司出貨量位居行業(yè)第一，在普教市場需求相對(duì)疲軟等影響下，公司加速向高職教轉(zhuǎn)型。影院業(yè)務(wù)方面，2022受影院長時(shí)間停擺、片源不足等多重因素影響，公司業(yè)務(wù)受到一定沖擊，2023年來逐步恢復(fù)，截止2023年3月初，中影光峰ALPD激光光源放映解決方案在國內(nèi)安裝量已突破2.8萬套，23Q1公司影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.91億元，同比增長11.03%。車載顯示業(yè)務(wù)方面，公司蓄力布局車載顯示、激光大燈、HUD三大產(chǎn)品線，截止23Q1，已陸續(xù)收獲比亞迪、某國際知名品牌車企、賽力斯汽車等多家知名車企出具的《開發(fā)定點(diǎn)通知書》，實(shí)現(xiàn)車載光學(xué)業(yè)務(wù)的快速成長。
　　研發(fā)費(fèi)用高投入，盈利能力短期承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.64%，同比下降1.27個(gè)pcts，期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用率分別同比提升3.05/0.10個(gè)pcts至13.17%、10.12%，銷售費(fèi)用率大幅提升主要系公司加大自有品牌方面投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.41個(gè)pcts至-0.36%。同時(shí)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助較21年減少4741.65萬元，最終錄得凈利率1.21%，同比下降7.66個(gè)pcts。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.37%，同比提升2.85個(gè)pcts，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用同比提升3.36個(gè)pcts至13.82%，主要系公司加大車載光學(xué)等成長性業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，最終錄得凈利率-0.28%
　　維持盈利預(yù)測(cè)及“增持”投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.30/1.93億元，新增2025年盈利預(yù)測(cè)為2.92億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為77、51、34倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。2022年公司ToB整機(jī)及影院租賃業(yè)務(wù)受疫情反復(fù)影響較大，隨著防疫政策放松，以上受損業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績彈性；同時(shí)公司立足核心器件優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，成功拓展至車載領(lǐng)域，斬獲多家車企開發(fā)定點(diǎn)，長期來看成長空間可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；影院上映片源及上座率不及預(yù)期；車載業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。