>> 中信建投-建龍微納(688357)成本端壓力逐漸放緩，新增產(chǎn)能打開成長空間-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大?。?/td>
| 553KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄧勝,盧昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
在復雜的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境以及上游原材料價格大幅上漲等多重因素的嚴峻考驗下，公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定。2022年公司實現(xiàn)營收8.54億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元；2023年一季度公司實現(xiàn)營收3.26億元，同比增長65.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比增長38.05%。隨著成本端壓力的緩解，公司盈利將持續(xù)修復。
公司在夯實吸附領(lǐng)域分子篩產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢的同時，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資積極布局能源化工、環(huán)境治理等領(lǐng)域的催化劑分子篩，打造多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來成長空間廣闊。
事件
公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報
2023年4月25日，公司同時發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收8.54億元，同比減少2.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比減少28.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.54億元；實現(xiàn)基本每股收益3.36元。2023年第一季度公司實現(xiàn)營收3.26億元，同比增長65.58%，環(huán)比增長38.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比增長38.05%，環(huán)比減少3.26%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.58億元，同比增長43.5%。未來隨著成本端壓力的緩解，公司業(yè)績有望得到提升。
簡評
下游需求有望放量，行業(yè)龍頭成長可期
公司作為國內(nèi)分子篩行業(yè)引領(lǐng)者，規(guī)模達全球前列。公司產(chǎn)品主要用于制氧、制氫、吸附干燥等領(lǐng)域，目前家用制氧機在國內(nèi)慢阻肺患者總數(shù)的滲透率僅為10%左右，未來伴隨人口老齡化、人們健康意識和消費能力的提升，制氧分子篩需求也將得到進一步釋放。同時，氫能已經(jīng)納入我國能源戰(zhàn)略，制氫系列分子篩未來應用空間廣闊。公司在鞏固傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的同時，積極向煤制乙醇等能源化工領(lǐng)域、尾氣脫硝等環(huán)境治理領(lǐng)域、核廢水處理等生態(tài)環(huán)境修復領(lǐng)域拓展。多元化的產(chǎn)品矩陣將為公司提供新的業(yè)績增長點。
鋰鹽價格下跌推動成本回落，行業(yè)龍頭盈利持續(xù)修復
2022年受鋰鹽等主要原材料價格及動能價格上漲的影響，公司業(yè)績階段性承壓。2022年公司銷售基本穩(wěn)定，實現(xiàn)營收8.54億元，同比減少2.72%。由于2022年公司產(chǎn)品原材料鋰鹽、氫氧化鈉、固體硅酸鈉的采購價格分別同比增長291.32%、35.92%、19.4%，公司主要產(chǎn)品成型分子篩的直接材料成本同比增加43.27%；同時由于動能價格上漲，成型分子篩的燃料動力成本也同比增加34.53%，侵蝕了公司利潤。2023年以來由于公司核心原料鋰鹽價格大幅下跌，一季度業(yè)績大幅向好，公司盈利拐點已至。隨著原材料的價格下跌，公司成本端壓力放緩，未來業(yè)績有望超預期。
可轉(zhuǎn)債募資布局新產(chǎn)能，未來增量空間廣闊
公司新增產(chǎn)能投建順利，盈利增長空間廣闊。2022年公司投資2.7億元的吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴建項目（一期）中部分成型分子篩生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，提升了規(guī)模效益，鞏固了公司的核心競爭力。同時，公司于2023年3月8日向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資7億元，用于吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴建項目（二期）建設(shè)，進行新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，包括煤制乙醇等能源化工領(lǐng)域分子篩以及柴油車尾氣脫硝等環(huán)境治理領(lǐng)域分子篩，將業(yè)務(wù)從吸附領(lǐng)域延伸至附加值更高的催化劑分子篩領(lǐng)域，打造二次成長曲線。
股權(quán)激勵計劃綁定核心骨干，彰顯長期發(fā)展信心
2023年2月25日，公司董事會審議通過《關(guān)于向激勵對象首次授予限制性股票的議案》，以50元/股的授予價格向49名激勵對象授予54.4萬股限制性股票。在股權(quán)激勵計劃中，首次授予的限制性股票2023-2025年的業(yè)績考核目標為營業(yè)收入達到10.71、23.21、39.28億元，剔除股份支付費用的歸母凈利潤累計值為2.36、5.24、9.26億元。此次股權(quán)激勵計劃充分調(diào)動了員工和管理層的積極性和創(chuàng)造性，推動公司經(jīng)營行穩(wěn)致遠。
盈利預測與估值：預計公司2023、2024、2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元、3.39億元、4.15億元，對應EPS分別為4.53元、5.71元、6.98元，對應PE分別為24.3X、19.3X、15.8X?？紤]到分子篩領(lǐng)域未來空間廣闊，公司不斷打造多元化的產(chǎn)品，經(jīng)營業(yè)績有望受益成本下降以及新增產(chǎn)能投放，保持穩(wěn)定增長。根據(jù)測算，公司營收和利潤增速相對穩(wěn)定，2022-2025年歸母利潤復合增速為28.0%，公司PEG指標小于1，同時參考同類型可比公司的PE平均估值為18.6X、14.1X、13.8X。綜合考慮公司的利潤增速以及估值情況，公司當前股價仍然具備較好的投資價值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1、原材料價格上漲風險：公司主要原材料市場價格波動較大，在公司產(chǎn)品銷售價格不能同步提高的情況下，會給公司毛利率、盈利水平帶來不利影響；2、經(jīng)濟周期波動性風險：公司終端用戶涉及石油化工等國民經(jīng)濟基礎(chǔ)行業(yè)，在很大程度上與國民經(jīng)濟運行呈正相關(guān)性，終端用戶經(jīng)營狀況不佳時，會向上游轉(zhuǎn)嫁部分壓力；3、國際貿(mào)易壁壘風險：公司存在一定比例的出口業(yè)務(wù)，歐美等海外市場的貿(mào)易壁壘將會對公司的海外銷售帶來不利影響；4、產(chǎn)能投放不及預期：公司泰國生產(chǎn)基地尚處于早期建設(shè)階段，面臨境外投資政策、稅收政策、產(chǎn)品進出口政策變動等潛在經(jīng)營風險，可能存在項目建設(shè)不及預期
|
|
