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行業(yè)觀點(diǎn)
　　消費(fèi)電子主體需求依然寡淡，2023年Q3前尚未有明顯的需求改善。在經(jīng)歷了三年疫情疫情、全球通膨、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等非正常事件的洗禮后，在中美貿(mào)易摩擦常態(tài)化的背景下，消費(fèi)終端側(cè)無論是手機(jī)、電腦、還是電視機(jī)、家電等等的需求都難堪可言，2023年前三季度的需求預(yù)計(jì)仍會(huì)保持頹勢(shì)，折疊屏成本的繼續(xù)優(yōu)化、VR/AR蘋果關(guān)鍵產(chǎn)品的推出帶動(dòng)、華為Mate 40三年替代的需求，會(huì)是2023年智能終端行業(yè)少數(shù)可預(yù)期的推動(dòng)因子。
　　 2022~2023供應(yīng)鏈依然處于明確的去庫(kù)存周期。2019H2~2022H1，行業(yè)歷經(jīng)了近10年最大規(guī)模的需求翻轉(zhuǎn)（疫情后）和從大范圍缺貨、備貨、搶貨、到需求快速衰退，供需格局切換變化的速度也可謂創(chuàng)下10年“最速”。面板、內(nèi)存、LED、光學(xué)組件、PCB以及各種終端組件的國(guó)內(nèi)廠商庫(kù)存在2022年Q1或者Q2達(dá)到最近五年的頂峰。2022年下半至2023年上半，行業(yè)進(jìn)入緩慢的去庫(kù)存周期，由于下游終端行業(yè)的需求疲弱，即使去庫(kù)存完成，補(bǔ)庫(kù)的力度也相當(dāng)有限，上半年面板就是最好的例子。
　　供應(yīng)鏈制造業(yè)南遷已經(jīng)成為明確趨勢(shì)，“全球化”供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向“區(qū)域化”分割。全球制造業(yè)業(yè)供應(yīng)鏈南遷至印度、越南等國(guó)家的趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，除了最具代表性的三星、蘋果等手機(jī)全球品牌廠外，越來越多的其他電子終端產(chǎn)品的制造工廠也開始增加在印度與越南等地區(qū)的布局，隨著這些國(guó)家疫情封控的逐漸放開，對(duì)應(yīng)的制造業(yè)出口量開始快速提升。而我國(guó)本土的制造業(yè)的存留市場(chǎng)則集中于本土化供應(yīng)市場(chǎng)，對(duì)于沒有增量的細(xì)分領(lǐng)域如智能終端而言，“區(qū)域化”所帶來的挑戰(zhàn)不言而喻。
　　Mini led細(xì)分板塊是電子制造業(yè)少數(shù)明確有板塊復(fù)蘇效應(yīng)的行業(yè)。Mini led的商業(yè)市場(chǎng)價(jià)格，從2019年至今下調(diào)80%，對(duì)于很多下游應(yīng)用而言，已經(jīng)進(jìn)入明確的商業(yè)甜蜜期，今年在疫后商業(yè)重建的mini led直顯板塊，以及各種細(xì)分應(yīng)用中都能見到非常不錯(cuò)的增量成長(zhǎng)和行業(yè)新品帶動(dòng)，這里面尤其以直顯領(lǐng)域的需求成長(zhǎng)和對(duì)燈珠數(shù)量的大幅提升最為明顯，此外，直顯領(lǐng)域今年還疊加有COB技術(shù)對(duì)SMD技術(shù)的成本替代，看點(diǎn)頗多。
　　ChatGPT熱潮強(qiáng)襲，AI的發(fā)展進(jìn)入iPhone時(shí)刻。不同于先前看不到實(shí)際應(yīng)用而消風(fēng)的元宇宙，微軟等大廠力掀ChatGPT大戰(zhàn)，國(guó)際大廠陸續(xù)感受到被超越的危機(jī)感，Google、Meta、百度、阿里巴巴等都已跟進(jìn)或加碼布局，全球AI軍備競(jìng)賽一觸即發(fā)，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心及云端應(yīng)用需求升級(jí)再起，這個(gè)板塊帶動(dòng)的空間與預(yù)期足夠大，成為了2023年上半年電子行業(yè)高速成長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，以一己之力改變了整個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)預(yù)期，維持行業(yè)評(píng)級(jí)“超配”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響，經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)整體去庫(kù)存推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。