>> 中泰證券-奇安信(688561)2022年利潤扭虧為盈，2023年一季度營收超預(yù)期-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣，蘇儀 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司營業(yè)收入62.23億元，同比增長7.12%；歸母凈利潤0.57億元，扭虧為盈，同比增長110.28%；扣非歸母凈利潤-3.06億元，虧損較上年同期收窄61.15%。2023年Q1營業(yè)收入9.25億元，同比增長40.32%；歸母凈利潤-5.33億元，虧損同比擴(kuò)張10.95%；扣非歸母凈利潤6.33億元，虧損同比擴(kuò)張4.69%。
營收持續(xù)穩(wěn)健增長，產(chǎn)品及服務(wù)核心競爭力持續(xù)提升。2022年公司營收達(dá)到62.23億元，同比增長7.12%，營收持續(xù)穩(wěn)健增長。2023年Q1公司營業(yè)收入9.25億元，同比增長40.32%。截至2022年年底，公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入45.28億元，同比增長17.35%，其中，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入同比增速超55%，實(shí)戰(zhàn)化態(tài)勢感知產(chǎn)品同比增長超20%。從公司主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，截至2022年年底，企業(yè)級客戶貢獻(xiàn)收入40.08億元，占比64.53%，政府及公檢法客戶收入22.04億，占比35.47%；企業(yè)級客戶中關(guān)基行業(yè)客戶營收增長明顯，能源、運(yùn)營商、金融行業(yè)客戶營收分別較去年同期增長66.25%、56.04%和35.29%。從客戶貢獻(xiàn)收入的規(guī)模分布來看，五百萬以上營收客戶收入占比40.56%，較去年同期增長3.21pcts。以關(guān)基領(lǐng)域等為代表的大客戶逐步確立成為公司增長的主要驅(qū)動力。公司在海外市場實(shí)現(xiàn)重大突破，進(jìn)一步開拓新的增長空間。
費(fèi)用率穩(wěn)步下降，首次實(shí)現(xiàn)凈利潤扭虧為盈。截至2022年年底，公司實(shí)現(xiàn)毛利40.04億元，同比增長14.85%，高于營收增速。年報期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速較去年同期分別下降45.47/25.81/19.04pcts，三費(fèi)合計(jì)增速較去年同期下降32.68pcts，三費(fèi)費(fèi)率較去年同期下降2.97pcts。主要是因?yàn)楣狙邪l(fā)平臺量產(chǎn)效果凸顯，研發(fā)效率顯著增長，人效指標(biāo)進(jìn)一步提升。年報報告期內(nèi)，歸母凈利潤0.57億元，扭虧為盈，同比增長110.28%。公司供應(yīng)鏈管理逐步加強(qiáng)，整體運(yùn)營效率穩(wěn)步提升，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提高。公司實(shí)現(xiàn)銷售回款48.73億元，較上年同期增長7.95%。
公司憑借核心產(chǎn)品占據(jù)市場領(lǐng)跑地位，通過“軍團(tuán)制”深挖客戶。公司以數(shù)據(jù)安全、實(shí)戰(zhàn)化態(tài)勢感知等為代表的核心產(chǎn)品線牢牢占據(jù)市場領(lǐng)跑地位，競爭力優(yōu)勢顯著。截至2022年年底，公司正式對外發(fā)布數(shù)據(jù)跨境衛(wèi)士，為客戶開展跨境業(yè)務(wù)、管理境外分支機(jī)構(gòu)、境外上市、跨境數(shù)據(jù)流動等場景提供一整套數(shù)據(jù)跨境合規(guī)流程的技術(shù)手段和方法，公司參與了上海數(shù)據(jù)交易所數(shù)據(jù)交易鏈的建設(shè)，這也是全國首個數(shù)據(jù)交易鏈項(xiàng)目。在市場客戶側(cè)，公司以軍團(tuán)組織變革為牽引，打通并聚集解決方案、銷售、交付和客戶成功等多個環(huán)節(jié)的力量，形成強(qiáng)大的前場“作戰(zhàn)單元”，對重點(diǎn)垂直行業(yè)領(lǐng)域逐一深耕，自上而下地形成以行業(yè)客戶業(yè)務(wù)為牽引的安全規(guī)劃、解決方案和服務(wù)體系，突破性地擴(kuò)大了行業(yè)客戶的網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)規(guī)模。目前，網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)正在從“被動式、零散式”安全產(chǎn)品堆砌方案逐步發(fā)展為“全面型、體系化、實(shí)戰(zhàn)化”的主動安全防御方案，奇安信將持續(xù)享有卡位優(yōu)勢。
投資建議：奇安信作為“標(biāo)準(zhǔn)化”和“主動防御”的新賽道領(lǐng)先廠商，將充分受益于行業(yè)紅利。考慮到2022年受疫情影響較大，公司基數(shù)較低，我們下調(diào)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入80.66/103.41/131.53億元（原2023-2024年預(yù)計(jì)營收為113.15/151.54億元）；考慮到集成類業(yè)務(wù)占比或逐漸提升，我們下調(diào)凈利潤，歸母凈利潤2.91/4.63/7.69億元（原2023-2024年預(yù)計(jì)凈利潤為2.94/6.10億元）。公司2023/2024/2025年EPS分別為0.43/0.68/1.13元（原2023-2024年對應(yīng)EPS為0.43/0.89元）。
給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策落地緩慢，疫情影響原材料成本及項(xiàng)目交付，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇
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