>> 國泰君安-通策醫(yī)療(600763)2022年報&2023年一季報點評：當(dāng)期投入拖累利潤，有望逐步恢復(fù)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，趙峻峰 |
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本報告導(dǎo)讀：
23年口腔診療呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢，4月種植牙價格調(diào)整全面落地后放量可期，新開醫(yī)院未后續(xù)恢復(fù)快速增長打下基礎(chǔ)。維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級?？紤]當(dāng)期投入和恢復(fù)節(jié)奏，下調(diào)2023~2024年EPS預(yù)測至2.18/2.82元（原2.38/3.08元），預(yù)測2025年EPS 3.63元，參考可比公司估值，給予2023年P(guān)E 65 X，下調(diào)目標(biāo)價至141.70元，維持增持評級。
業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)營收27.19億元（-2.33%），歸母凈利潤5.48億元（-21.99%），扣非凈利潤5.25億元（-21.73%），利潤端影響1）新準(zhǔn)則計入租賃負(fù)債利息費用4250萬；2）儲備人才增加人力成本約1億余元；3）新開業(yè)醫(yī)院租金及物業(yè)、裝修攤銷和設(shè)備折舊合計2050萬元。23年Q1實現(xiàn)營收6.74億元（+3.04%），歸母凈利潤1.69億元（+1.49%），扣非歸母凈利潤1.64億元（+0.42%），業(yè)績符合前瞻的預(yù)期。
蒲公英醫(yī)院快速發(fā)展。22年開設(shè)牙椅2700臺（+20%），口腔醫(yī)療門診量294.59萬人次（+5%，受疫情影響）；三大總院合計收入12.96億元（-12%，占比48%），扣除分紅后凈利潤4.16億元（-20%），新開分院17家（3家當(dāng)年盈利），累計開業(yè)36家（17家盈利），蒲公英分院貢獻(xiàn)收入4.04億元（+97%，占比15%），利潤率僅1.15%。種植/正畸/兒科/修復(fù)/綜合收入分別+1.5%/-3.6%/-8.3%/+0.1%/+2.1%，種植業(yè)務(wù)受觀望情緒延遲消費影響。
Q1呈現(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢，新開醫(yī)院為恢復(fù)快速增長打下基礎(chǔ)。23年1/2/3單月營收分別同比-31.8%/ +32.3%/+5.6%，Q1蒲公英分院累計開業(yè)37家，貢獻(xiàn)收入1.26億元（+60%）。種植/正畸/兒科/修復(fù)/綜合收入分別+2.7%/-3.5%/-0.2%/+5.4%/+5.7%，4月種植牙價格調(diào)整落地后放量值得期待。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，醫(yī)院擴張低于預(yù)期。
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