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公司披露2023年一季報(bào)。2022年9月公司完成資產(chǎn)置換，2023Q1包含置入資產(chǎn)，追溯調(diào)整后的2022Q1包含置入資產(chǎn)以及原文山電力置出資產(chǎn)，因此2023Q1營收/歸母凈利分別下降26.1%/8.6%。追溯調(diào)整后的下滑或在四季度改變?？杀瓤趶絹砜矗?023Q1置入資產(chǎn)（調(diào)峰調(diào)頻）實(shí)現(xiàn)營收14.1億元，同比增長7.8%，歸母凈利3.8億元，同比增長19.4%。根據(jù)一季度部分經(jīng)營數(shù)據(jù)公告披露，2023年是梅抽（一期）、陽蓄（一期）全面投產(chǎn)后的首個(gè)完整會計(jì)年度，2023Q1抽水蓄能營收實(shí)現(xiàn)11.1億元，同比增長24.4%，但是調(diào)峰水電因2023Q1發(fā)電量同比下降34.4%，營收下降31.9%至2.8億元。新型儲能2023Q1裝機(jī)規(guī)模提升至11.1萬千瓦，營收增長197.1%至0.2億元。
　　科技創(chuàng)新推動光伏、風(fēng)電等可再生能源持續(xù)進(jìn)步?？稍偕茉催M(jìn)入大規(guī)模、高比例、市場化、高質(zhì)量發(fā)展新階段。通過一批大型抽水蓄能電站建設(shè)實(shí)踐，我國基本形成涵蓋標(biāo)準(zhǔn)制定、規(guī)劃設(shè)計(jì)、工程建設(shè)、裝備制造、運(yùn)營維護(hù)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展體系和專業(yè)化發(fā)展模式。根據(jù)水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院副院長趙增海在2023國際水電發(fā)展大會上的介紹，至3月底，我國已建/核準(zhǔn)在建抽水蓄能電站0.5/1.32億千瓦，“十四五”核準(zhǔn)、完成預(yù)可行性研究階段工作的裝機(jī)規(guī)模分別為0.9 /2.2億千瓦。
　　盈利預(yù)測與投資建議。調(diào)峰水電下滑，但是抽水蓄能收入增長以及費(fèi)用率控制下，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤增速分別為4.4%/5.1%/18.7%，EPS分別為0.54/0.57/0.68元/股。作為有成本優(yōu)勢、電網(wǎng)稀缺的靈活調(diào)節(jié)資源，給予公司一定估值溢價(jià)，2023年32xPE，對應(yīng)合理價(jià)值17.38元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。調(diào)峰水電站來水或低于預(yù)期。新電價(jià)政策下，抽蓄業(yè)務(wù)收入及利潤或低于預(yù)期。項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度或低于預(yù)期等。