>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：擁抱波動(dòng)-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)除了極端分化外波動(dòng)程度也處高位，市場(chǎng)主線板塊近期資金分歧加大，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債標(biāo)的受正股帶動(dòng)出現(xiàn)高波動(dòng)特征，這一現(xiàn)象即表明經(jīng)歷過(guò)年初行情后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總體價(jià)格和估值有所抬升，安全墊削弱，也表明轉(zhuǎn)債作為股債結(jié)合產(chǎn)品其潛在波動(dòng)幅度較大，屬于內(nèi)生屬性。投資者參與當(dāng)前市場(chǎng)時(shí)需要充分準(zhǔn)備，積極應(yīng)對(duì)，可以適當(dāng)分散持倉(cāng)，化解波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。總體上，市場(chǎng)主線仍在但路途崎嶇，投資難度加大。配置上可以適當(dāng)增加尚處低位的金融、汽車(chē)零部件、養(yǎng)殖等方向倉(cāng)位。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩行情。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于406.66點(diǎn)，周下跌0.52%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1715.22點(diǎn)，周下跌0.64%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1449.94點(diǎn)，周下跌1.30%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額644.98億元，日均環(huán)比下降7.75%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為129.31元，周下跌1.35%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為93.60元，周下降0.70%。
▍擁抱波動(dòng)。上周交易日僅有2天，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股震蕩，大金融板塊漲幅居前。
▍近期高頻數(shù)據(jù)顯示五一假期出行恢復(fù)亮眼，但消費(fèi)復(fù)蘇的斜率或許不高，4月PMI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求短期承壓。5月5日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息暫停，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵。建議投資者從均衡的角度調(diào)整持倉(cāng)，市場(chǎng)不缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但不同階段的重點(diǎn)并不相同，建議當(dāng)前關(guān)注季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、板塊情緒低位、轉(zhuǎn)債價(jià)格合理的方向和個(gè)券。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向，考慮到政策力度、修復(fù)空間等當(dāng)前可以增配消費(fèi)邏輯的標(biāo)的；二是寬信用修復(fù)支持下的基建和金融板塊；三是成長(zhǎng)類(lèi)的標(biāo)的，圍繞新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、汽車(chē)零部件等題材；四是中國(guó)特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國(guó)企以及一帶一路主題投資標(biāo)的。
▍近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)除了極端分化外波動(dòng)程度也處高位，市場(chǎng)主線板塊近期資金分歧加大，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債標(biāo)的受正股帶動(dòng)出現(xiàn)高波動(dòng)特征，這一現(xiàn)象即表明經(jīng)歷過(guò)年初行情后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總體價(jià)格和估值有所抬升，安全墊削弱，也表明轉(zhuǎn)債作為股債結(jié)合產(chǎn)品其潛在波動(dòng)幅度較大，屬于內(nèi)生屬性。投資者參與當(dāng)前市場(chǎng)時(shí)需要充分準(zhǔn)備，積極應(yīng)對(duì)，可以適當(dāng)分散持倉(cāng)，化解波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上，市場(chǎng)主線仍在但路途崎嶇，投資難度加大。配置上可以適當(dāng)增加尚處低位的金融、汽車(chē)零部件、養(yǎng)殖等方向倉(cāng)位。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：法蘭轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、萬(wàn)順轉(zhuǎn)2、龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、大元轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、宙邦轉(zhuǎn)債、交建轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)；正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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