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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)收入65.7億元（同比-25.0%，環(huán)比+20.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.5億元（同比-74.2%，環(huán)比-52.2%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)4.1億元（同比-75.7%，環(huán)比-61.0%），實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率16.0%（同比-19.9 pct，環(huán)比-16.3 pct）。
　　事件評(píng)論
　　周期盈利下行，公司業(yè)績(jī)顯著下滑。2023年以來(lái)，公司草甘膦、有機(jī)硅DMC、等產(chǎn)品價(jià)格下跌，盈利回落，導(dǎo)致業(yè)績(jī)環(huán)比顯著下行。根據(jù)百川盈孚，國(guó)內(nèi)草甘膦（長(zhǎng)三角95%）、甲基環(huán)硅氧烷2023Q1市場(chǎng)均價(jià)（含稅）分別為43283元/噸、17002元/噸，分別同比41.4%、-48.1%，分別環(huán)比-17.4%、-3.6%。受市場(chǎng)供需變化影響，自2022年下半年以來(lái)，草甘膦、有機(jī)硅等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，2023Q1跌幅擴(kuò)大，至一季度末，草甘膦已跌至行業(yè)成本線(xiàn)附近，有機(jī)硅DMC已跌破行業(yè)成本線(xiàn)。價(jià)格下跌過(guò)程中，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量同比均出現(xiàn)大幅下滑，以草甘膦為例，2023Q1公司草甘膦系列產(chǎn)品產(chǎn)、銷(xiāo)量為2.9、3.0萬(wàn)噸，分別同比-40.9%、-37.1%。在此背景下，一季度公司草甘膦、有機(jī)硅系列產(chǎn)品盈利能力同比大幅減弱，有機(jī)硅甚至出現(xiàn)虧損。此外，盡管磷礦石價(jià)格高位維系，且后坪磷礦年產(chǎn)200萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)，但在冬歇影響下一季度整體負(fù)荷不高；展望后市，磷礦石盈利豐厚，且產(chǎn)銷(xiāo)有望提升，將帶動(dòng)公司周期板塊業(yè)績(jī)改善。
　　成長(zhǎng)逐漸放量，公司正加速向新材料平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型。2023Q1，公司濕電子化學(xué)品、DMSO等成長(zhǎng)性產(chǎn)品已成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源。展望未來(lái)，公司布局的新材料產(chǎn)品有望迎來(lái)收獲期，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，且占比有望進(jìn)一步提升。濕電子化學(xué)品：控股公司興福在建年產(chǎn)3萬(wàn)噸電子級(jí)磷酸、2萬(wàn)噸電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸氨氣、2萬(wàn)噸電子級(jí)蝕刻液、4萬(wàn)噸超高純電子化學(xué)品。有機(jī)硅微膠囊：公司規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)2200噸微膠囊項(xiàng)目，一期550噸項(xiàng)目已于3月建成投產(chǎn)，根據(jù)公司公告，微膠囊產(chǎn)品平均售價(jià)6萬(wàn)/噸以上，利潤(rùn)率約25%。氣凝膠：公司在建年產(chǎn)5000方氣凝膠氈，其中2500方用于傳統(tǒng)工業(yè)管道等領(lǐng)域，2500方用于新能源電池領(lǐng)域，公司同步開(kāi)發(fā)常壓干燥、超臨界干燥兩種工藝，通過(guò)本地下游客戶(hù)就近配套正硅酸乙酯，兼具技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，常壓工藝中試裝置已建好，并取得訂單。磷化劑：用于貴金屬浮選捕獲、稀土元素和有色金屬萃取分離等，公司于3月底完成800噸/年工業(yè)化試驗(yàn)裝置建設(shè)，目前訂單充足，價(jià)格超過(guò)1萬(wàn)美元/噸；計(jì)劃于2024年上半年將產(chǎn)能擴(kuò)至5000噸/年。此外，光伏膠、有機(jī)硅液體封裝膠、黑磷、電子膠等產(chǎn)品也均取得一定進(jìn)展，有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司具有行業(yè)獨(dú)特的“礦電化一體”、“磷硅鹽協(xié)同”和“礦肥化結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，具備成本優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前正加快向科技型綠色化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新材料產(chǎn)品將持續(xù)放量，未來(lái)前景寬廣。預(yù)計(jì)公司在23-25年歸屬凈利潤(rùn)分別為31.8、46.7、59.3億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期；
　　2、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。