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公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.48億元，同比+33%；歸母凈利潤(rùn)25.73億元，同比+53%，扣非凈利潤(rùn)22.91億元，同比+54%。2023年Q1收入56.79億元，同比+18%，歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比+33%。總體看，公司2022年制冷和新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能熱管理領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，機(jī)器人領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，我們看好公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍事件：1）公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.48億元，同比+33.25%；歸母凈利潤(rùn)25.73億元，同比+52.81%，扣非凈利潤(rùn)22.91億元，同比+54.05%。2）公司公告2023年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.79億元，同比+18.22%，歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比+32.73%；扣非凈利潤(rùn)5.57億元，同比+38.35%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍2022年度業(yè)績(jī)亮眼，營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。按照產(chǎn)品劃分，2022年制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)為138.34億元，同比+ 23.31%，毛利率26.16%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為75.14億元，同比+56.46%，毛利率25.92%，同比增加2.07個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要由于運(yùn)費(fèi)降低、組件產(chǎn)品中零部件自制率提升等。2023年一季度毛利率25.57%，同比增加2.27個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍制冷業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)抓住能效升級(jí)、冷媒切換、多聯(lián)機(jī)、廚電以及儲(chǔ)能領(lǐng)域等相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的發(fā)展。2022年，全球熱泵與多聯(lián)機(jī)產(chǎn)品需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司電子膨脹閥等核心高毛利率產(chǎn)品充分受益。
　　▍汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，行業(yè)龍頭綜合實(shí)力突出。2022年汽車(chē)零部件毛利率為25.92%，同比增加2.07個(gè)百分點(diǎn)。公司作為新能源汽車(chē)熱管理行業(yè)龍頭，持續(xù)研發(fā)和改善管理，與全球重要的整車(chē)廠建立深入合作關(guān)系，公司加大新客戶(hù)的拓展，避免單一客戶(hù)對(duì)公司的影響，在手訂單持續(xù)提升，為以后的持續(xù)增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2022年汽零新增三個(gè)生產(chǎn)基地，新設(shè)三家子公司，進(jìn)一步完善了全球化布局，在全球汽車(chē)電動(dòng)化和智能化的浪潮中持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　▍儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)階段。2022年一季度公司成立儲(chǔ)能熱管理公司，加大對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)的開(kāi)拓，至年底，就儲(chǔ)能熱管理系統(tǒng)解決方案已與行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)順利達(dá)成合作。在儲(chǔ)能熱管理領(lǐng)域，公司具備核心零部件和系統(tǒng)綜合解決方案的能力，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，有望在盈利能力上更具優(yōu)勢(shì)。
　　▍機(jī)器人業(yè)務(wù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，已確認(rèn)產(chǎn)業(yè)鏈核心地位。公司積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)聚焦仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器業(yè)務(wù)。機(jī)電執(zhí)行器是仿生機(jī)器人的核心部件，主要由伺服電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)和編碼器組成。公司與綠的諧波成立合資公司，生產(chǎn)諧波減速器，通過(guò)加大自研和產(chǎn)業(yè)鏈合作等方式，已與多個(gè)客戶(hù)建立合作具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極迎接“機(jī)器代人”時(shí)代的到來(lái)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易及匯率的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局變化的風(fēng)險(xiǎn)；公司新業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：考慮到公司未來(lái)加大海外投入，將增加管理費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)成本，我們相應(yīng)下調(diào)2023/2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至31.71/38.28億元（原預(yù)測(cè)分別為34.53/40.26億元），新增2025年收入和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為397.94億元和46.93億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。