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 2022Q4/2023Q1業(yè)績(jī)高增，前瞻布局儲(chǔ)熱及人形機(jī)器人，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　 2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.48億元（+33.25%），歸母凈利潤(rùn)25.73億元（+52.81%），扣非歸母凈利潤(rùn)22.91億元（+54.05%）。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.49億元（+33.66%），歸母凈利潤(rùn)9.46億元（+141.95%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.39億元（+67.98%）。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.79億元（+18.22%），歸母凈利潤(rùn)6.01億元（+32.73%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.57億元（+38.35%）。2022Q4單季度非經(jīng)常性損益主要來(lái)自于非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益。考慮到公司汽零業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，儲(chǔ)能熱管理逐步放量，人形機(jī)器人前瞻布局，我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)不變，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)31.42/38.04/45.18億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88/1.06/1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.2/22.5/18.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022年制冷主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，汽車零部件貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2022年制冷空調(diào)電器零部件營(yíng)收138.34億元（+23.31%），汽車零部件營(yíng)收75.14億元（+56.46%）。分地區(qū)來(lái)看，2022年內(nèi)銷營(yíng)收114.16億元（+40.72%），外銷營(yíng)收99.32億元（+25.59%）。汽零業(yè)務(wù)方面，2022年新能源汽車熱管理營(yíng)收66.7億元（+66.59%），傳統(tǒng)燃油車營(yíng)收8.44億元（+5.65%）。其中新能源汽車熱管理產(chǎn)品均價(jià)174元（-18.3%），或系組件銷售占比提升所致。
　　高毛利客戶占比提升拉動(dòng)汽零整體毛利率提升，費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)初顯成效
　　 2022年毛利率26.08%（+0.4pct），2022Q4毛利率28.64%（+1.19pct），2023Q1毛利率25.57%（+2.27pct），主系汽零業(yè)務(wù)毛利提升。2022年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.4pct/+0.47pct/-0.06pct/-1.36pct，2022年管理費(fèi)用率提升主系職工薪酬、辦公費(fèi)、搬遷費(fèi)等增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主系匯兌收益增加所致。綜合影響下2022凈利率10.51%（-1.56pcts），2023Q1凈利率10.59%（+1.16pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能熱管理不及預(yù)期；新能源銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。