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預(yù)期強(qiáng)改善，看好券商股
　　業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，增量資金充裕，多維因素共振催化板塊行情。23Q1券商利潤高增，業(yè)績拐點(diǎn)已至，且伴隨市場環(huán)境修復(fù)，預(yù)計(jì)23H1有望繼續(xù)保持業(yè)績增長。復(fù)盤歷史，增量資金為驅(qū)動(dòng)券商行情的核心因子，當(dāng)前市場預(yù)期向上，在保險(xiǎn)定價(jià)利率下調(diào)、存款利率下調(diào)等背景下，有望持續(xù)吸引增量資金入場，對券商板塊產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。疊加資本市場改革紅利可期、板塊低估值高性價(jià)比凸顯，看好券商板塊機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦優(yōu)質(zhì)龍頭中信證券、中金公司（H），財(cái)富管理和經(jīng)紀(jì)彈性大的東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、國聯(lián)證券，以及低估值且基本面穩(wěn)健的標(biāo)的。
　　增量資金為驅(qū)動(dòng)券商行情的核心因子
　　回顧2005年以來券商指數(shù)走勢，可以發(fā)現(xiàn)券商板塊主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、增量資金（流動(dòng)性）、監(jiān)管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金，過去數(shù)輪較為可觀的行情，無不是由該因素驅(qū)動(dòng)。2005年機(jī)構(gòu)資金入市、2014年杠桿資金涌現(xiàn)、2017年外資持續(xù)流入、2020年流動(dòng)性寬松，資金面與市場景氣度、券商板塊表現(xiàn)相輔相成。目前市場景氣度與風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，在保險(xiǎn)定價(jià)利率下調(diào)、存款利率下調(diào)等背景下，權(quán)益市場賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，有望吸引增量資金入場，進(jìn)而對券商板塊產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。
　　交投高活躍度，業(yè)績增長有望持續(xù)
　　市場交投活躍抬升，23H1業(yè)績有望繼續(xù)保持增長。4月以來市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，交投活躍度快速提升，A股日成交額連續(xù)20余個(gè)交易日突破萬億元；截至5月8日兩融余額16197億元，較年初15451億元有所增長。伴隨市場持續(xù)回暖，我們預(yù)計(jì)Q2股基成交額及兩融余額將有明顯抬升，中報(bào)財(cái)富管理收入有望迎來增長。同時(shí)，市場整體走勢向上，投資、資管、投行業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長，促進(jìn)23H1繼續(xù)迎來板塊業(yè)績修復(fù)。
　　改革紅利可期，有望催化板塊行情
　　全面注冊制落地+后續(xù)改革可期，持續(xù)賦予板塊政策紅利。一方面，全面注冊制改革落地，IPO常態(tài)化發(fā)行將進(jìn)一步增厚投行業(yè)務(wù)收入，同時(shí)推動(dòng)資本市場持續(xù)擴(kuò)容，為投行以外的各類業(yè)務(wù)擴(kuò)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。未來投行專業(yè)能力優(yōu)秀、大投行生態(tài)圈協(xié)同發(fā)展完善的券商有望塑造業(yè)務(wù)新增長極。另一方面，資本市場改革持續(xù)，預(yù)計(jì)圍繞第三方導(dǎo)流、提高上市公司質(zhì)量等規(guī)則還有望陸續(xù)落地，為券商客戶基礎(chǔ)拓寬和經(jīng)紀(jì)財(cái)富管理等業(yè)務(wù)增量奠定基礎(chǔ)、促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)健發(fā)展壯大、為券商發(fā)展培育良性發(fā)展土壤。
　　估值仍處低位，看好板塊配置機(jī)遇
　　看好資金+市場+政策+估值多維共振下券商板塊機(jī)會(huì)。資金維度看，保險(xiǎn)定價(jià)利率下調(diào)、存款利率下調(diào)而股市預(yù)期向上，有望持續(xù)吸引增量資金入場。政策預(yù)期看，預(yù)計(jì)資本市場改革還有望陸續(xù)落地，催化板塊行情。市場環(huán)境看，交投活躍度明顯提升，中報(bào)有望繼續(xù)迎來業(yè)績增長。估值、倉位看，目前券商板塊PB(LF)1.41倍，處于2019年來23.7%低分位，基金及南北向資金持倉比例回落，或尚未反映板塊修復(fù)預(yù)期?？春萌贪鍓K配置機(jī)遇，個(gè)股推薦優(yōu)質(zhì)龍頭中信證券、中金公司(H)，財(cái)富管理和經(jīng)紀(jì)彈性大的東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、國聯(lián)證券，及低估值且基本面穩(wěn)健的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。