>> 國泰君安-江河集團(601886)2022年報及2023年一季報點評：23Q1凈利增76%，異型光伏組件預(yù)計6月份投產(chǎn)-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 372KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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投資要點：
維持增持。22年業(yè)績略低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測2023-24年EPS0.54/0.64元增25/19%(原0.64/0.74元)，預(yù)測25年EPS0.75元增16%。因板塊估值下移，下調(diào)目標價至11元，對應(yīng)23年20.3倍PE。
23Q1凈利增76%，22年凈利4.9億略低于預(yù)期。(1)23Q1營收34億增4%(22年Q1-4同比6/-20/-17/-13%)，歸母凈利1.6億增76%(22年Q1-4同比-56/-32/68/103%)。(2)毛利率16.74%(+0.03pct)，歸母凈利率4.78%(+1.96pct)，加權(quán)ROE2.55%(+1.09pct)，減值轉(zhuǎn)回0.75億(+46%)。(3)22年營收181億下降13%，歸母凈利4.9億(同比扭虧)略低于預(yù)期。
截至23Q1過往已承接幕墻項目約7.16億正按業(yè)主要求增加光伏。(1)23Q1中標49億下降19%，22年中標236億下降11%。(2)23Q1中標分業(yè)務(wù)看，幕墻系統(tǒng)30億下降30%(占62%)，內(nèi)裝系統(tǒng)19億增10%(占38%)。(3)截至23Q1過往已承接的幕墻項目中約7.16億元工程正在按業(yè)主要求增加光伏，22年承接光伏建筑項目(BIPV)8.54億占中標總額3.6%。
幕墻為光伏建筑流量入口，湖北浠水異型組件項目預(yù)計6月份投產(chǎn)。(1)幕墻是光伏建筑流量入口，公司是全球高端幕墻第一品牌，在承接光伏建筑工程領(lǐng)域具有客戶儲備優(yōu)勢。(2)根據(jù)23年4月14日投資者互動，公司在浠水投資建設(shè)的異型光伏組件生產(chǎn)基地預(yù)計6月份投產(chǎn)；公司對標準組件的需求有限，如有標準組件需求，該基地也具備生產(chǎn)能力。(3)22年BIPV項目累計確認收入1.72億，貢獻毛利0.43億，毛利率25.21%。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。
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