>> 西南證券-宋城演藝(300144)文化演藝龍頭企業(yè)，23Q1業(yè)績改善明顯-230507
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 2123KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年，實現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元，同比下降61.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元，同比下降96.9%。2023Q1，實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比增長174.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比增長256.29%。
受長時間閉園影響，經(jīng)營業(yè)績承壓。2022年，在疫情持續(xù)反復(fù)下，室內(nèi)演藝經(jīng)營受限，公司旗下景區(qū)多數(shù)時間處于閉園狀態(tài)。在此期間，公司一方面積極把握各景區(qū)復(fù)園窗口期開展業(yè)務(wù)，另一方面立足長遠(yuǎn)，對演藝內(nèi)容、硬件配套、游歷路線進行迭代升級，提升接待能力、延長游玩時間。2022年，公司現(xiàn)場演藝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.0億元，同比下降60.4%，占營收比例約87.0%，毛利率為43.9%，同比增長0.7pp；其中，杭州宋城旅游區(qū)、三亞千古情、麗江千古情景區(qū)貢獻主要營收，分別實現(xiàn)營收2.1億元、0.5億元、0.9億元，同比下降57.1%、63.1%、26.7%，毛利率分別為31.9%、69.3%、61.6%，同比-11.57pp、1.81pp、3.97pp。旅游服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.6億元，同比下降66.7%，占營收比例約13%，毛利率為94.0%，同比下滑2.4pp。
23Q1同比實現(xiàn)高增，經(jīng)營業(yè)績有望逐步改善。23Q1，公司演藝主業(yè)實現(xiàn)營收2.3億元，同比增長174.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比增長256.3%。其中，三亞、麗江、桂林千古情景區(qū)于春節(jié)期間率先開業(yè)運營，杭州、西安、張家界、九寨景區(qū)于3月相繼復(fù)園，上海、佛山項目或?qū)⒎謩e于暑期及年內(nèi)開放。預(yù)計伴隨出游旺季來臨，疊加杭州亞運會溢出效應(yīng)，公司經(jīng)營業(yè)績有望逐步突破。4月1日至4月26日，公司各景區(qū)門票收入已恢復(fù)至2019年的80%以上，五一預(yù)排場次也遠(yuǎn)超2019年同期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.7、14.5、18.0億元，對應(yīng)EPS分別為0.41、0.55、0.69元。我們給予公司2023年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為16.40元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：客流恢復(fù)或不及預(yù)期、景區(qū)經(jīng)營爬坡或不及預(yù)期、新項目進展或不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、安全事故風(fēng)險。
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