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啤酒板塊：由于需求反彈和渠道補貨，2023年一季度國內(nèi)主要啤酒企業(yè)的銷量堅實回升（同比增長約5%-10%）。淄博燒烤的熱潮表明國內(nèi)交通客流恢復正持續(xù)提振大眾消費市場即飲場景銷售。我們預計高端化銷售占比將進一步擴大。經(jīng)營利潤率的復蘇路徑有所差異，主要由于原材料采購成本波動以及不同的營銷投入程度。展望2023年二季度，我們預計主要啤酒企業(yè)的銷量同比增長將加速，得益于較低的可比基數(shù)，以及盛夏旺季前的動銷將保持強勁。我們認為銷售費用將溫和提升，用于品牌建設以及大單品的行銷推廣。我們關注正在進行的進口澳麥關稅談判，這可能會增強我們對未來若干季度大麥價格下行的預期。加上營運效率持續(xù)優(yōu)化，我們預計2023-2024年行業(yè)利潤將實現(xiàn)近20%的同比增幅。我們的首選股是華潤啤酒（00291 HK），投資評級為“買入”，目標價72.50港元。我們亦推薦青島啤酒（600600 SH / 00168 HK）與燕京啤酒（000729 SZ）。
　　白酒板塊：國內(nèi)高端白酒的批價略顯疲軟，因處于渠道庫存消化階段目前供給仍較充足。鑒于2023年一季度零售銷售的堅實增長，我們對于量價逐步回升保持樂觀。在即將來臨的小長假，居民宴席需求勢頭旺盛。展望未來，有利的經(jīng)濟政策有望驅動居民消費力以及營商活動的復蘇。我們預計商務宴請有望自2023年二季度見到起色。長期看，國內(nèi)白酒行業(yè)的擴張步伐或進入以穩(wěn)定價盤和良性庫存為特征的新常態(tài)。
　　主要風險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟增長或居民收入增長遜于預期；2）原材料或包裝物價格變動超出預期；以及3）食品安全問題。