>> 國泰君安-中教控股(0839.HK)2023財年中期業(yè)績點評：內(nèi)生增長穩(wěn)健，業(yè)績符合預(yù)期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 349KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男，蘇穎 |
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本報告導(dǎo)讀：
內(nèi)生增長穩(wěn)健，業(yè)績符合預(yù)期；公司作為民辦高教龍頭，在手現(xiàn)金較為充沛，加快校區(qū)擴容驅(qū)動內(nèi)生增長。
摘要：
業(yè)績符合預(yù)期，維持“增持”評級。我們預(yù)測2023-2025財年收入分別為57.01/65.46/75.05億元，歸母凈利潤分別為19.96/22.07/24.34億元，給予2023財年12x PE估值，目標價10.92港元，維持“增持”評級。
業(yè)績簡述：22/23財年上半年公司實現(xiàn)收入27.75億元/yoy+18.0%，毛利15.93億元/yoy+14.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤11.04億元/yoy+16.7%，整體業(yè)績符合預(yù)期。22/23財年上半年公司毛利率下降1.89pct至57.41%，銷售費用率3.14%/+0.03pct，管理費用率13.95%/-1.92pct，主要由于學生人數(shù)增加、新校區(qū)及樓宇投入使用并開始確認折舊；財務(wù)費用率6.85%/+1.10pct。
內(nèi)生增長穩(wěn)健，高教驅(qū)動收入增長。拆分業(yè)務(wù)收入：22/23財年上半年高等教育分部實現(xiàn)營收23.48億元/yoy+20.6%，主要由在校學生人數(shù)及生均收入增長帶動；中等職業(yè)教育分部實現(xiàn)營收3.20億元/yoy3.0%，主要由于疫情擾動部分學校新入學人數(shù)下降，在校生人數(shù)減少；國際教育分部實現(xiàn)營收1.07億元/yoy+44.6%，主要由于入境限制取消后新入學學生人數(shù)增加。受益穩(wěn)就業(yè)、保就業(yè)決策部署，民辦高教板塊充分發(fā)揮就業(yè)蓄水池作用，22/23學年公司國內(nèi)高等學校注冊新生人數(shù)達7.1萬人/yoy+48%。
延續(xù)穩(wěn)定高比例分紅，內(nèi)生擴建驅(qū)動增長。公司延續(xù)穩(wěn)定的高比例分紅回饋股東，22/23財年宣派中期現(xiàn)金股息（對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤的40%），分紅默認以100%全現(xiàn)金方式發(fā)放。中長期看，我國構(gòu)建職普融通雙軌制推動職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展，明確對職業(yè)教育的政策支持方向。截至2023年2月28日，公司在手現(xiàn)金儲備58.74億元，在手現(xiàn)金充沛，可用于內(nèi)生校園網(wǎng)絡(luò)擴建與投資。隨著粵港澳大灣區(qū)兩個新校園及澳大利亞第四個校區(qū)的投入使用，辦學容量進一步提升；同時集團通過校區(qū)擴建，內(nèi)生增長可期。
風險提示：校區(qū)擴建及學生人數(shù)增長不及預(yù)期，政策監(jiān)管波動風險等
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