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公司發(fā)布新一輪配售，擬融資約16億港幣：2023年1月10日，公司公告新一輪配售，此次配售合計(jì)1.47億股，相當(dāng)于配售前總股本的6.17%，配售價(jià)格為10.94港幣每股，相較于1月9日收盤(pán)價(jià)12元折價(jià)約8.8%，本次配售認(rèn)購(gòu)款凈額約為16億港幣。本次配售的資金主要用于擴(kuò)大學(xué)校網(wǎng)絡(luò)（包括校園發(fā)展及潛在的并購(gòu)項(xiàng)目），以及營(yíng)運(yùn)資金用途。
　　公司是國(guó)內(nèi)高教集團(tuán)龍頭，在校生規(guī)模行業(yè)第一，有較強(qiáng)的并購(gòu)整合能力和管理運(yùn)營(yíng)能力：自公司2017年上市以來(lái)，公司成功通過(guò)多次收并購(gòu)擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，中國(guó)境內(nèi)學(xué)校數(shù)從3所增長(zhǎng)到12所，同時(shí)在澳洲和英國(guó)均有高等教育學(xué)校布局。截至2022年8月底，公司在校生總?cè)藬?shù)為30.4萬(wàn)人，同比+27%，在校生規(guī)模位居行業(yè)第一，2022/23學(xué)年，公司高等教育新生人數(shù)達(dá)到7.1萬(wàn)人，同比+48%，自上市以來(lái)公司的并購(gòu)整合能力和管理運(yùn)營(yíng)能力都得到了驗(yàn)證。
　　收并購(gòu)或重啟，公司外延和內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力十足：1）外延并購(gòu)層面：公司目前并購(gòu)儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，此次定增有助于進(jìn)一步加強(qiáng)中教控股在高教行業(yè)的并購(gòu)整合能力，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)版圖，并實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的繼續(xù)滲透；2）內(nèi)生增長(zhǎng)層面：此次定增也有望加強(qiáng)現(xiàn)有學(xué)校的辦學(xué)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量辦學(xué)，為內(nèi)生學(xué)額和學(xué)費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。
　　職業(yè)教育是政策重點(diǎn)鼓勵(lì)支持的方向，政策多次發(fā)文強(qiáng)化市場(chǎng)信心，板塊估值有望修復(fù)：職業(yè)教育一直是教育行業(yè)中監(jiān)管重點(diǎn)支持的方向，繼2021年10月中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》之后，中央于2022年12月再次發(fā)布了鼓勵(lì)職業(yè)教育的意見(jiàn)，即《關(guān)于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)社會(huì)資本、產(chǎn)業(yè)資金投入到職業(yè)教育，提供財(cái)政，金融和學(xué)生經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼等相關(guān)支持，未來(lái)隨著相關(guān)政策的落地，高教板塊估值有望得到修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中教控股是我國(guó)民辦高校的龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，有較強(qiáng)的并購(gòu)整合能力，此次配售將為未來(lái)公司的外延擴(kuò)張?zhí)峁┲С?，職業(yè)教育是我國(guó)政策鼓勵(lì)的方向，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)，我們維持公司FY2023-2025歸母凈利潤(rùn)為21.2億元/24.6億元/28.8億元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)FY2023-FY2025 PE為11/10/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，招生不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)等。