>> 中信證券-中教控股(00839.HK)重大事項點評：配售再起擴張，公司有望加速成長-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 611KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜婭,馮重光,鄭逸坤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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中教控股擬配售股份融資約16億港元，融資用途主要為學校網(wǎng)絡擴張（包含校園發(fā)展和潛在并購機會）和補充營運資本。公司過去已多次證明其在資本助力下快速發(fā)展的能力，若本次配售發(fā)行成功，有望為公司在外延發(fā)展上帶來新的增長點，并進一步提升板塊投資信心和估值，打消市場疑慮。我們看好公司估值進一步修復，維持“買入”評級。
▍公司擬配售股份融資約16億港元。公司1月9日公告，擬配售股份1.47億股（對應配售前已發(fā)行股本6.17%），融資約16億港元（凈額），配售價每股10.94港元（較1月9日收盤價12港元折價8.8%）。公司融資用途主要為學校網(wǎng)絡擴張（包含校園發(fā)展和潛在并購機會）和補充營運資本。
▍公司過去已多次證明其在資本助力下快速發(fā)展的能力。公司歷史上以配售股份形式融資了三次，分別融資11.7億港元（2021年10月）、20億港元（2021年1月）、20億港元（2020年8月），配售后公司也持續(xù)地通過并購/擴建來實現(xiàn)擴張發(fā)展。2020年8月至今，公司先后完成了海南學校收購（支付13.6億元人民幣收購60%股權）、西安學校增持（支付3.1億元人民幣收購28%股權）、錦城學院收購（對價24.5億人民幣收購51%股權，其中現(xiàn)金支付16.8億元）等并購項目，以及白云學院、廣應科校區(qū)擴張等擴建項目，調整后利潤由FY2020的9.8億元增長至FY2022的18.0億元，增幅達84%。
▍本次配售若順利發(fā)行，有望為公司提供新增長點，并進一步提升板塊投資信心和估值。在高職教擴招背景下，公司已有較快的內(nèi)生增速，2022/23學年新招生數(shù)達到7.1萬人/+48%。若本次配售發(fā)行成功，公司將具備更加充足的資本實力推進加速發(fā)展。未來無論是擴建還是并購新學校，都有望公司貢獻新的增長點，同時若公司后續(xù)能夠完成新并購，亦有望打消市場對高教板塊收并購擴張的悲觀預期，打開行業(yè)成長空間，并進一步提升板塊投資信心和估值。
▍風險因素：配售發(fā)行不及預期、校區(qū)擴建進度不及預期、學生人數(shù)增長不及預期，教育行業(yè)政策變化、學費提升不及預期等。
▍盈利預測、估值與評級：維持公司2023-25財年核心凈利潤預測為19.8/22.4/24.8億元。綜合公司歷史估值中樞（22倍PE）以及可比高教公司（希望教育、新高教、中國科培等）2023年估值水平（普遍在7~9倍PE，wind一致預期），給予公司2023年15倍PE，對應目標價14港元，維持“買入”評級。
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