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事件：亨通光電發(fā)布2022年年報(bào)及2023年Q1季報(bào)，公司2022全年收入464.64億元（同比+12.58%），歸母凈利潤(rùn)15.84億元（同比+10.25%），扣非歸母凈利潤(rùn)15.40億元（同比+13.64%），毛利率14.17%（同比-1.78PCT）。Q4單季收入118.12億元（同比+3.07%），歸母凈利潤(rùn)1.64億元（同比+35.95%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.63億元（同比-75.07%），毛利率8.61%（同比-6.03PCT）。公司2023Q1收入108.67億元（同比+16.20%），歸母凈利潤(rùn)3.95億元（同比+14.82%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.61億元（同比+16.26%），毛利率15.83%（同比+0.88PCT）。
　　光通信板塊量?jī)r(jià)齊升，收入盈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。按業(yè)務(wù)拆分，2022年光通信收入75.60億元（同比+20.92%），毛利率20.09%（同比+4.88PCT）；智能電網(wǎng)收入194.26億元（同比+14.30%），毛利率13.30%（同比-0.04PCT)；海洋能源與通信收入50.54億元（同比-12.13%），毛利率33.36%（同比-13.75PCT）；工業(yè)智能收入29.85億元（同比-1.23%）,毛利率13.68%（同比-0.97PCT）；銅導(dǎo)體收入80.93億元（同比+18.21%），毛利率1.20%（+0.15PCT）。
　　聚焦特種光纖，光模塊產(chǎn)品系列不斷豐富。公司受讓第三方戰(zhàn)略投資者持有的亨通光導(dǎo)28.60%的股權(quán)，使其成為公司全資子公司。亨通光導(dǎo)掌握了光纖預(yù)制棒制造的多項(xiàng)核心技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。本次受讓股份有利于公司維護(hù)核心資產(chǎn)。公司收購(gòu)了LEONIIndustry Holding GmbH持有的j-fiber GmbH公司100%股權(quán)；并已完成最終交割。此次收購(gòu)將有效提升公司在特種光纖領(lǐng)域的研發(fā)能力。光模塊領(lǐng)域，公司發(fā)布了基于EML的800GQSFP-DD2×FR4光模塊。目前，公司400G光模塊產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)獲得小批量應(yīng)用。800G光模塊產(chǎn)品在領(lǐng)先交換機(jī)設(shè)備廠商通過(guò)測(cè)試。
　　充分把握發(fā)展機(jī)遇，海洋能源訂單充足。2022年，公司持續(xù)中標(biāo)越南金甌、沙特紅海、墨西哥、泰國(guó)PEA等海外項(xiàng)目及國(guó)內(nèi)多個(gè)海上風(fēng)電和海洋油氣項(xiàng)目，在手訂單充足。此外，公司已在江蘇射陽(yáng)布局新的海底電纜生產(chǎn)基地，一期計(jì)劃于2023年下半年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為22.14億元、26.86億元、30.64億元，EPS為0.90元、1.09元、1.24元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2023年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間20-25X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間18.00-22.50元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光纜價(jià)格低于預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期，訂單落地不及預(yù)期。